申万宏源：维持明阳智能(601615.SH)“买入”评级 海上风机出货量高速增长

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，明阳智能(601615.SH)是领先的风力发电机组供应商，有望受益海上风电蓬勃发展，考虑到风机大型化降本支撑招标量维持高位，风电装机有望持续超预期，维持“买入”评级。

事件：2021年上半年，公司实现营业收入111.45亿元，同比增长33.94%;实现归母净利润10.41亿元，同比增长96.26%;实现净利率9.1%，较去年同期提升约2.84pct。

申万宏源主要观点如下：

业绩符合市场预期，21H1归母净利润同比增长96.26%。

2021年上半年，公司实现营业收入111.45亿元，同比增长33.94%;实现归母净利润10.41亿元，同比增长96.26%;实现净利率9.1%，较去年同期提升约2.84pct。公司业绩增长主要原因系：1)受益于新能源行业高景气度，公司在手订单维持历史高位，风机销售容量上升;2)公司新能源电站投资和运营规模持续扩大，发电量稳步提升。

引领国内机组大型化，海上风电技术优势明显。

2021年上半年，公司风机及配件板块销售收入为102.54亿元，同比上升36.28%;对外销售容量实现2.34GW，同比增长15.74%，其中，陆上风电约1.19GW，同比下降29.1%，海上风电约1.15GW，同比增长236.94%。公司引领国内机组大型化，3MW及以上机型占交付项目比例提升至97%以上，4MW及以上机型占新增订单比例超过60%。公司海上风机机型单机功率实现了从5.5MW、6.45MW、8MW、10MW到11MW的快速迈进，并且即将推出16MW的海上风机，该机型是全球最大的海上风机机型。公司自主研发的MySE5.5MW抗台风型浮式机组成功应用，标志着国内海上漂浮式正式步入应用新阶段。

新能源电站运营业务稳步发展，利润贡献持续提升。

截至报告期末，公司已投资的新能源电站已并网装机容量达约1.26GW，同比上升41.2%;在建装机容量约2.35GW，同比上升104.96%。报告期内，公司共实现发电收入7.03亿元，同比增长48.12%;毛利率为71.57%，同比上升约3.81个百分点。报告期内，公司共实现发电量15.26亿度，同比增加46.35%。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，公司实施的“滚动开发“战略，大幅缩短了资金回收期，增强公司盈利能力。

盈利预测：上调公司2021-2022年盈利预测，预计归母净利润分别为23.59亿元、28.91亿元(上调前分别为23.28亿元、26.52亿元)，新增2023年盈利预测，预计归母净利润为31.61亿元，2021-2023年对应EPS分别为1.21、1.48和1.62元/股，当前股价对应PE分别为19倍、16倍和14倍。

风险提示：风电全面平价时代装机需求阶段性下降;海上风电技术研发进展不及预期。