德邦证券：首予北新建材(000786.SZ)“买入”评级 价值区间55.4-60.94元

智通财经APP获悉，德邦证券发布研究报告称，首予北新建材(000786.SZ)“买入”评级，预计21-23年归母净利润分别为39.7/46.8/53.9亿元，同比增长38.8%/17.7%/15.3%，EPS分别为2.35/2.77/3.19元，对应PE估值分别为16.1/13.6/11.8倍;予20-22倍的PE估值，对应目标价区间为55.4-60.94元。

德邦证券主要观点如下：

打造石膏板行业制造标杆，高市占率支撑强定价权。

北新建材深耕石膏板行业四十余载，通过联合并购与内生发展不断扩张产能，截止21年H1，公司石膏板产能达到28.24亿平米，市占率超过60%，高市占率打造超强定价权，今年以来公司通过提价成功转移成本波动带来的影响，盈利水平处于高位且稳定;同时公司稳步推进50亿产能规划，随着行业供给侧改革不断落地，落后产能淘汰，龙头企业市占率将进一步提升，稳定与成长并存。

成本优势突出，构建超强护城河。

与竞争对手相比，公司在护面纸及脱硫石膏均具有资源及采购优势，随着泰和纸业新产能投产，公司护面纸产能自给率提升至约75%，并与其它各大纸厂合作良好，发挥集采优势;脱硫石膏方面，公司抢占区位优势，产能基地多布局在火电厂附近，占据脱硫石膏资源优势，公司基地趋于完善，覆盖全国大部分地区，节约物流成本提升配送销量。同时，公司通过不断投入研发，单位石膏板的原材料消耗和煤耗电耗持续下降，构建成本护城河。

短期房屋装修+装配式建筑推行提供需求支撑。

随着消费者对石膏板认知观念的改进及政策推动，住宅吊顶及墙体应用渗透率有望进一步提升。该行测算，未来3年新房装修和二次重装或带来近1400亿左右的市场空间，而装配式建筑渗透率提升将带来新的需求增量，按照23个省市十四五规划，预计2025年装配式建筑的建筑面积将至少达到5.99亿平米，拉动石膏板需求约120亿平米，市场空间巨大。

防水和涂料业务打开未来成长空间。

2020年，公司推出“一体两翼，全球布局”的新战略，巩固石膏板龙头地位，同时产业链延伸至防水及涂料领域，未来防水和涂料业务占比将分别达到20%。目前公司防水业务已经跃居行业前三，成为防水行业新的破局者;而涂料业务今年有望迎突破性进展，根据公司产能和研发双布局的举措，防水和涂料更重视产品技术创新，尤其涂料将高端装备用工业涂料作为重点发展方向，顺应国内大力发展高端制造业的市场需求，市场空间十分广阔。

风险提示：地产投资大幅下滑，装配式建筑推广不及预期，原材料价格大幅上涨，竞争对手高强度石膏板技术突破。