西南证券：维持华兰生物(002007.SZ)“持有”评级 血制品收入短期下降

智通财经APP获悉，西南证券发布研究报告称，维持华兰生物(002007.SZ)“持有”评级，预计2021-23年归母净利润分别为19/22/25亿元，对应EPS1.02/1.23/1.36元。

事件：公司公布2021年半年报，上半年实现收入12.88亿元(-7.06%)，归母净利润4.57亿元(-10.64%)，扣非归母净利润3.96亿元(-14.92%)。其中单二季度实现收入6.65亿元(-6.17%)，归母净利润2.04亿元(-22.68%)，扣非归母净利润1.79亿元(-19.02%)。

西南证券主要观点如下：

毛利率略受静丙影响，费用支出有所增加。

上半年公司销售毛利率为59.89%(+0.15pp)，其中血制品业务毛利率为59.61%(-0.31pp)，主要受静丙毛利率下滑影响。销售费用率6.11%(-0.06%)与去年同期基本持平，管理费用率19.74%(+6.11%)，管理费用1.31亿元，同比增加19.8%，主要系公司人员、经营活动的正常扩张所致，研发费用率9.56%(+3.82pp)，主要系公司疫苗产品投入研发增长所致。

血制品业务收入短期下降，下半年有望迎来业绩增长。

上半年公司血制品业务实现收入12.72亿元(-8.28%)，占全部收入的98.72%。分产品来看，人血白蛋白实现收入4.73亿元(+2.72%)，静丙实现收入3.83亿元(-27.04%)，其他血制品实现收入4.16亿元(+3.65%)。静丙销售收入同比下降，主要系去年疫情期间静丙需求高涨，大幅消耗库存产品带来的高基数效应。目前血制品供给偏紧，公司上半年采浆、投浆量同比增长较快，预计下半年血制品业务恢复增长。上半年疫苗业务实现收入930万元，考虑到下半年是流感疫苗的接种旺季，公司流感疫苗市场龙头地位稳固，产能充足，预计下半年疫苗业务有望实现收入较快增长。子公司华兰疫苗分拆上市已顺利过会，预计未来业务结构更加清晰利好公司疫苗业务发展。

风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期。