马克龙赢得大选，欧美股市和大宗商品的“冰火两重天”还将持续?

本文来自“云锋金融”

上周的全球金融市场分化十分严重。

欧美股市高歌猛进，一再创出新高。

美国市场主要由纳斯达克指数领涨。科技行业权重股的攀升使其连涨三周，今年以来相对标普500和道指的涨幅差距已经扩大至一倍。

注：白线为纳斯达克指数，黄线为标普500指数，紫线为道琼斯指数

资料来源：Wind

欧洲股市更加耀眼。德国DAX指数上涨2.2%，创出历史新高。法国CAC30指数也连续两周大幅攀升。

如果考虑欧元在过去一周还升值1%，欧洲股市的收益颇丰，今年以来的收益率已悄然超过美股。

注：均为美元收益率

资料来源：Wind

相比之下，大宗商品市场可谓惨淡。

黄金一周下跌3%，创下去年特朗普上台以来的单周跌幅纪录。原油延续了前两周的下跌趋势，再跌5%。

之前受益于再通胀主题的工业金属也风光不再。伦敦铜价单周下跌2.6%，几乎抹去今年涨幅。铁矿石相对年初高点更是已经下跌了30%。

资料来源：Wind

如此“冰火两重天”的场景，引起了很多投资者的困惑。“再通胀”的主题下，本应表现良好的大宗商品，为何表现如此差强人意?而在全球货币政策边际收紧的大背景下，股市的表现又为何如此强劲?

我们认为，至少有三个原因不容忽视。

美国企业基本面强劲

上周美国劳工部公布的4月非农数据重返强劲增长，当月新增就业21.1万人，不仅好于预期的19万人，也一扫3月的阴霾。

与此同时，失业率进一步下降至4.4%，为2007年3月以来的新低;3月份的薪资水平环比增长0.3%，较2月的0.2%有所加速。

从复苏走向繁荣的美国经济，落实到微观层面，就是一系列超预期的公司盈利数据。

已经公布2017年一季度业绩的美股巨头们，几乎清一色的超预期，尤其是科技行业：

亚马逊营收357亿美元，同比上涨24%，净利润7.24亿美元，增长41%，每股收益较市场预期高出20%。

Alphabet(谷歌母公司)营收247.5亿美元，同比上涨22%，净利润54.3亿美元，增长29%，每股收益比市场预期高出5%。

在靓丽的业绩推动下，股价自然只会涨涨涨。

资料来源：有鱼股票APP

事实上，今年美国股市的上佳表现中，FANG“四大金刚”功不可没，今年平均涨幅为25%。而新“天王”Tesla，涨幅更高达44%。

注：白线为Tesla，黄线为Amazon，紫线为Alphabet(Google母公司)，绿线为Facebook，蓝线为Netflix

资料来源：Wind

除此之外，特朗普的改革法案也有了进展。修改后的医改法案已经获得众议院通过，联邦开支法案的通过也让政府避免了上周六的关门危机。这些进展让市场重新燃起了对税改、基建等有利于企业盈利的改革信心。

欧洲风险因素消退，经济持续复苏

法国大选也是推动风险偏好修复的重要因素。

在刚刚结束的第二轮总统大选投票里，马克龙如愿战胜勒庞，当选新一任法国总统，且得票率高于市场预期。在过去的几周中，随着选举战局的一步步明朗，原本压制欧洲股市的政治因素得以消解。

资料来源：世界报

而当市场将关注点重新放回到经济基本面时，又欣喜地发现欧洲的经济复苏正愈发强劲。各国PMI都在扩张区间，且大部分高于市场预期。

注：数据为四月份的PMI，标黑为超出市场预期的数据。

资料来源：云锋金融整理

回暖的经济也有助于压制各国政坛极端势力的抬头，从而形成正面循环。

中国因素和美国加息，是压制大宗商品的两块大石

由于经济结构的不同，欧美的经济复苏并不高度依赖于原油和金属等大宗商品，后者的需求更多的还是仰仗新兴经济体，尤其是中国。这种局面在此轮中国靠投资拉动经济之后，变得更加明显。

但让市场担忧的是，中国从去年初启动的这一轮周期复苏，似乎出现了筑顶的迹象。无论是隐现拐点的PMI，还是不断加码的货币收紧和监管力度，都让市场对商品需求的未来开始悲观。

资料来源：财新智库

与此同时，暂时缓解的地缘政治局势和美国未曾停歇的加息步伐则给了黄金迎头一击。朝鲜局势引而不发，法国大选危机解除，投资者的避险情绪有所消退，金价的走势更多取决于美国实际利率的升降。

尽管美联储在本月的议息会议上按兵不动，但却明确表达了对经济增长的信心，会后各委员的表态也偏鹰派，六月加息的概率从67%进一步上升至78%。

资料来源：CME Group

综上所述，强势的欧美股市和疲软的大宗商品价格，反映的其实是全球经济走向分化的现状。过去几年走势高度相关的全球资本市场，是否会就此分道扬镳?我们将持续关注。（编辑：肖顺兰）