当直播江湖迎来最严监管 天鸽互动（01980）如何决战光明顶？

2014年7月在香港主板上市的天鸽互动（01980）是中国最大的实时社交视频平台之一。3月，天鸽股价迎来一轮强势上攻行情，单月累计上涨超过4成。如今，强势继续，未来将如何演绎呢？

网络直播存较大发展空间

天鸽之所以会受到资金的关注，原因很简单，网络直播市场经过长期快速成长，已经成为一个新兴的经济产业。智通财经了解到，网络直播最早始于2003年，据不完全统计，截至2017年一季度，我国网络直播平台已经超过300家。

中国演出行业协会发布的《网络表演(直播)社会价值报告》显示，2016年我国网络表演(直播)整体营收218.5亿元，用户规模达到3.44亿。另有数据显示，2016年国内泛娱乐直播市场规模达208.3亿元，同比增长180.1%，预计国内市场规模在2017年将突破400亿元，中金在线的研报则认为，2020年网络直播将撬动上千亿规模的资金。

直播乱严重 监管日趋严厉

网络直播火热发展的同时，也伴随一些问题：内容同质化，持续创作能力差;内容低俗化，个别主播为博人气，不惜用“出位”表现哗众取宠等。这使得监管部门必须加强对网络直播的监管力度。

2016年4月，文化部查处19家涉嫌提供含有宣扬淫秽、暴力、教唆犯罪、危害社会公德内容的互联网文化产品的网络直播平台。

2016年7月，文化部的统一部署，北京、上海、江苏、浙江、湖北、广东等地的文化市场综合执法机构，在这次专项行动中，共关闭严重违规的网络表演房间4313间，整改违规表演房间15795间，解约严重违规的网络表演者1502人，处理违规网络表演者16881人。

2016年9月，国家新闻出版广电总局下发《关于加强网络视听节目直播服务管理有关问题的通知》，要求网络视听节目直播机构持《信息网络传播视听节目许可证》上岗。

2016年12月1日起，国家网信办实施《互联网直播服务管理规定》，对于直播资质、内容管理、信用体系等提出了具体要求，给规范互联网直播服务划定了底线。

2017年年初，多个监管部门的联合检查组，封禁违规主播账号3万多个，关闭直播间将近9万间，还有一些小型直播平台被清退。

大监管时代 直播企业也赚钱

在政策监管高压下，资本态度转为谨慎，直播平台现金流吃紧，盈利难题如鲠在喉。为提高造血能力，不少直播企业已加快商业化探索，避免被提前淘汰出局。在如今的“大监管”时代下，直播企业的业绩状况到底如何 ？

在美国上市的移动社交平台陌陌(Nasdaq: MOMO)整个2016财年，净营收为5.531亿美元，同比增长313%。归属于陌陌的净利润为1.453亿美元（约10亿人民币）同比增长9.6倍。

其中，直播带来3.8亿美元营收，在总营收中占比超过68%。值得注意的是，陌陌2015年第三季才上线直播功能，平台月度活跃用户数为8110万，同比增幅为16.2%，直播服务的付费用户已达350万。

欢聚时代（YY）于3月14日公布其2016年第四季度业绩，其中净营收同增30.8%到24.84亿元，净利润同增59.3%到5.72亿元。同样直播业务成为该公司的增长引擎，营收为22.182亿元，同比增长41.7%。

不过有日子过得好的，也有过的不尽人意的。智通财经注意到，*ST智慧（601519）于2016年大力拓展直播业务，光直播投入就高达14亿元，但收入却微乎其微，仅有5.53亿元，2016 年在广告宣传、市场推广、从业人员配置、系统开发维护、平台网络运行成本和主播劳务报酬等进行了巨量投入，其中主播劳务报酬总计发放人民币 13.96 亿，广告宣传投入总计 2.1 亿元。这使得大智慧整个2016年亏损17亿元。

我们的“主角”——天鸽互动早在PC直播时代，已经研发出一套7*24小时的监控系统，并因此大大减少了人工监管的成本。那么这家公司的业绩表现又如何呢？

发力移动端促业绩大增

智通财经注意到，2016年初，天鸽互动开始向移动端业务发力。2016年3月，天鸽互动推出首个移动直播APP水晶直播，成功从“一对多”转型至“多对多”平台。随后，其又推出喵播、欢乐直播、疯播3个手机移动APP。

2016年年报显示，公司实现营业收入8.34亿元（人民币，单位下同），同比增长23.1%。以营业收入计算，天鸽互动2016年的市场占有率为3.82%。

利润方面，天鸽互动2016年经调整净利润同比增长25.8%，业绩一扫2015年下滑的“阴霾”在2016年打了一个漂亮的“翻身仗”。

创收能力趋稳 流量大幅增长

智通财经注意到，天鸽互动2016年净调整EBITDA（息税折旧摊销前利润）率为43.1%，较2015年上涨1.7%,较2014年下滑了3%。

从营运统计数据可以发现，其主播人数和聊天室数目大幅增长至9.99万人和6.5万间，增幅分别为175.5%和149.2%。不过季度付费用户和季度用户平均收益增速分别为57.8%和11.7%。这使得天鸽互动业绩大幅增长，但变现能力趋于稳定。

值得注意的是，天鸽互动的这一举措为其带来超过500万活跃用户增量，同比增长超过3成。对于天鸽互动这家负债率为0，而且账上有近3亿元流动资金的企业，目前考虑的或许是如何“圈住”流量，因为只要有了流量就有了进一步变现的可能。

未来如何“闯荡江湖”？

一是拓展业务广度，年报显示，天鸽于2016年先后入股汽车按揭贷款投资利息平台武汉玖信普惠、提供汽车按揭贷款及线上融资的杭州商富信息、通过线上融资平台从事个人房地产抵押的上海泓星资产管理，以及小额信贷网络贷款公司上海截塔金融信息。从策略发展蓝图可见，天鸽2017年至2018年，两年来自金融科技的收益贡献不容忽视。

除了聚焦内地市场之外，天鸽正在一步步进军海外，其中喵播已成功登陆泰国，并在短时间内挤身Google Play热门排行榜。与此同时，从喵播延伸的短视频分享平台喵拍已在开发中，预计可在2017年向内地及东南亚市场推出。

二是深耕现有业务的深度，智通财经注意到，天鸽互动2013年，在国内出版发行了首款移动游戏《三国志：国战版》。2015年，公司再次重拳出击发行了动作卡牌手游《宠物小精灵-移动版》，2016年，“小精灵”港澳台东南亚陆续上线，迅速突破千万流水，印尼地区数次登顶畅销榜第一名，同年，还发行的ARPG暗黑类手游《暗黑王座》也曾多次登顶国内AppStore付费榜第一名。

2017年，天鸽互动即将上线明星动漫题材AR+ LBS社交手游《口袋超萌》、以及正版日漫IP授权大作《进化东京》(原名：东京喰种)。另外，全球商战模拟经营手游《富豪传奇》正在陆续登陆欧洲、伊朗、北美等主要海外地区。

据，知名机构Statista的资料显示，中国手机游戏用户于2015年达到4.95亿，预计2018年将达到5.82亿。根据艾瑞（iResearch）的资料显示，中国手机游戏分布于2016年一季度市场规模达到212亿元人民币，占中国互联网游戏市场的51%，并首次超过电脑游戏分部。

天鸽互动也在年报中表示，通过建立一系列全面的自主研发手机社交游戏及将该等游戏容日到集团的手机在线平台，天鸽成功地产生了于本集团的业务发展一直的有效协同效益。

游戏业务和天鸽现有的直播平台的整合或许将成为天鸽未来一大看点。