国盛证券：维持东方财富(300059.SZ)“买入”评级 证券业务高景气 Q2基金销售份额超预期

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持东方财富(300059.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营业收入分别为115.52/146.61/183.29亿元，实现归母净利润分别为66.67/89.12/115.43亿元。

事件：9月11日，公司发布公告，以对东方财富证券的债权15亿元以及现金9.25亿元对东方财富证券进行增资，合计增资金额24.25亿元。上述增资总额中，5亿元作为注册资本，19.25亿元作为资本公积。本次增资完成后，东方财富证券注册资本由83亿元增至88亿元。

国盛证券主要观点如下：

对证券子公司再次增资，佐证证券业务高景气度。

1)根据《东方财富证券股份有限公司2021年半年度未经审计非合并财务报表》及《东方财富证券股份有限公司2021年半年度未经审计非合并财务报表》，2021年半年度实现营业总收入31.14亿元，同比增长66.39%，实现净利润为20.71亿元，同比增长81.75%。截至2020年底，东方财富证券未经审计合并报表总资产为802.19亿元，负债总额为558.67亿元，净资产为243.52亿元;2021H1东方财富证券未经审计合并报表总资产为1144.58亿元，负债总额为879.94亿元，净资产为264.64亿元。因此，随着证券业务上半年的高速增长。

2)本次增资完成后，东方财富证券资本实力将得到进一步提升，积极促进公司证券业务快速发展。历史上看，2019年5月对东方财富证券进行增资，总额为54.00亿元，2020年9月进行增资，总额为76.50亿元，其后公司业务规模及股价均迎来新高。即增资行为也侧面反映市场对证券业务需求旺盛。

3)根据Wind的2021Q3单季度行业数据来看，截止9月9日，沪深两市成交额达到63.04万亿元，比上年同期增长10.94%，融资融券余额达到93.5万亿元，比上年同期增长29.12%。

Q2基金销售份额超预期提升，千万级流量的财富管理核心领军。

1)随着房住不炒、资管新规等持续落地，资管行业尤其是公募基金行业迎来大发展时代，居民理财大搬家时代，基金代销及财富管理业务龙头东方财富有望核心受益。

2)根据中国证券基金业协会的统计，截至2021Q2，天天基金股票+混合公募基金保有规模为4415亿元，同比增长17.73%，成为排名前十的代销机构中增速最快的平台，排名也从第5名提升至第4位，佐证其多年积累的头部品牌效应及专业化优势。

3)根据Wind数据，截至2021年6月30日，公募基金发行量约为16192.62亿元，同比增长86.08%，其中主动权益型基金发行量约为9320.98亿元，同比增长104%，长期资金入市，机构化趋势显著。

资本市场大时代，千万级金融流量的互联网资管领军仍被低估。

1)公司多年深耕互联网财经资讯场景，积累PC端约1000万DAU和移动端约4000万MAU流量。互联网公司最大价值在于通过场景价值形成用户时间粘性，而公司占据了国内高端金融人群时间。特别是2019年底资本市场政策进入鼓励发展阶段，公司拥有巨大金融业务空间。

2)根据Wind数据，公司历史PE估值区间为40-70x，当前市值(2021.9.10日为3,664亿)仍处低估区间。

风险提示：金融业务占比提升不及预期;互联网巨头加剧竞争。