海通证券：维持长阳科技(688299.SH)“优大于市”评级 价值区间35-40元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，维持长阳科技(688299.SH)“优大于市”评级，预测2021-23年归母净利润为2.82/3.67/4.60亿元，EPS为1/1.3/1.63元。参考同行业公司，予合理估值21年PE35-40倍，价值区间为35-40元。

海通证券主要观点如下：

公司以反射膜为起点，不断开发高端薄膜。

公司主要产品包括反射膜、背板基膜、光学基膜及其他特种功能膜的研发、生产和销售。公司于2010年成立，2012年成功开发反射膜，2017年发展成为全球龙头并开始直接向韩国三星公司销售功能膜片材料，同时公司将反射膜从液晶显示领域拓展到半导体照明领域。2018年公司进军技术壁垒更高的光学基膜领域，2020年光学基膜应用领域重点转向光学离型膜、光学保护膜、显示用光学预涂膜等领域，正在逐步缩小与国外巨头的技术差距。

2018-2020年公司营业收入及归母净利润持续增长。

2018-2020年营业收入分别为6.91、9.1、10.45亿元，同比增长47.83%、31.72%、14.81%;归母净利润分别为0.89、1.43、1.77亿元，同比增长250.96%、60.99%、23.69%;毛利率分别为28.29%、33.72%、35.61%。该行认为随着反射膜市占率持续提升推动反射膜营业收入持续增长，同时公司光学基膜由低端应用逐步向高端应用拓展，毛利率有望持续提升。

MiniLED下游需求高速增长，公司作为反射膜龙头优先受益。

三星、苹果、京东方等行业龙头陆续推出MiniLED应用。根据DSCC报告数据显示，随着三星和中国其他电子品牌推出MiniLED背光液晶电视，预计MiniLED背光电子产品出货量将从2020年的50万台增加到2021年的890万台。根据公司招股书援引IHSMarkit统计及预测，2018年全球液晶显示用反射膜的市场容量约为2.2亿平米，公司的市场占有率超过30%，处于全球龙头企业。该行认为公司作为反射膜龙头将优先受益MiniLED下游需求高速增长。

公司布局光学基膜及高端，开拓新的盈利增长点。

光学聚酯基膜具有低雾度、低收缩、高清晰度、高透光率等光学性能，广泛用于光源、汽车、电子显示及IT领域。同时公司积极布局TPU薄膜、CPI薄膜、LCP材料等新产品，培育新的盈利增长点。

风险提示：下游需求不及预期;产能释放不及预期风险。