东莞证券：维持中国中免(601888.SH)“推荐”评级 离岛免税业务强劲

智通财经APP获悉，东莞证券发布研究报告称，维持中国中免(601888.SH)“推荐”评级，疫苗接种率已经达到较高水平，旅游旺季即将到来，中免离岛免税业务值得期待，预计2021/22年EPS分别为5.97/7.96元。

事件：公司于9月30日发布公告称，公司下属子公司接到有关部门通知，经有关部门界定，离岛免税品销售业务符合《产业结构调整指导目录(2019年本)》相关规定，属鼓励类产业。上述事项不影响公司已披露的《2020年年度报告》。本次享受企业所得税优惠政策后，将对公司2021年第三季度业绩产生积极影响，预计影响金额将达到2020年经审计归属于上市公司股东净利润的10%以上，具体金额以公司2021年第三季度报告披露的数据为准。

东莞证券主要观点如下：

离岛免税业务享受15%优惠税率。

中国中免判断公司下属中免集团三亚市内店有限公司、海南省免税品有限公司、海免海口美兰机场免税店有限公司、琼海海中免免税品有限公司、海免(海口)免税店有限公司、中免凤凰机场免税品有限公司6家海南离岛免税子公司将可享受15%的企业所得税优惠税率。该6家公司覆盖了公司目前在海南运营的6家离岛免税店，将增厚公司离岛免税业务净利润。根据公司公告，本次优惠税率自2020年1月1日起执行，将不会影响公司已披露的《2020年年度报告》。

离岛免税业务强劲。

自2021年6月以来，国内仍有疫情影响，但从海口及三亚机场的进出港航班数来看，海南旅游热度迅速恢复。8月疫情对三亚机场进出港航班数影响较大，或造成公司三季度淡季业绩承压，但此次优惠税率的实施有望冲淡部分疫情带来的影响。截至9月29日，三亚机场进出港航班数已基本恢复至疫情前水平，但较2020年同期仍有修复空间，随着疫情受控及国庆、冬季海南旅游旺季的到来，公司离岛免税业务有望进入上行阶段。

海口国际免税城项目有望在2022年投入运营。

根据公司港股招股说明书，公司在建的海口国际免税城项目将于2022年投入运营。该项目零售面积将达到15万平方米，建成后将成为海南最大的旅游零售综合体，与三亚海棠湾国际免税城项目共同构建公司离岛免税核心布局，巩固公司在海南离岛免税的领先地位，并有望享受该优惠税率。三亚国际免税城项目在2020年主要假期期间游客数量已超越三亚其他主要旅游景区，海口国际免税城项目建成后有望凭借三亚国际免税城的经验，构建成集免税零售、有税零售、餐饮、休闲、娱乐、住宿等业务为一体的旅游零售综合体。

风险提示：国内疫情反复，汇率波动，竞争加剧等风险。