中泰证券：维持中国巨石(600176.SH)“增持”评级 出售贵金属 提升资产利用效率

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，维持中国巨石(600176.SH)“增持”评级，上调21-23年归母净利润至58/63/68亿元(原56/63/68亿)，PE为12/11/10倍。行业高景气有望延续，公司产品结构改善竞争力不断增强，盈利成长性凸显。

中泰证券主要观点如下：

拟继续出售贵金属，增厚当期盈利/提升资产利用效率

9月29日公司公告在未来1年中，拟继续出售部分闲置的玻璃纤维池窑拉丝生产线用铑粉或铂铑合金，截至公告日，公司及子公司已累计出售铑粉和铂铑合金约131.66kg，累计交易金额4.26亿，实现利润3.35亿元。9月29日铑粉/铂金均价分别为3506.5/214元/g，该行测算公司出售的贵金属均价约3236元/g，因此该行判断公司出售的贵金属以铑粉为主。

一方面近两年铑粉价格大幅上涨，从2020年初1581.5元/g上涨至目前3506.5元/g，涨幅达122%，出售铑粉可盘活资产，进一步提高资产利用效率;另一方面随着公司铂铑合金漏板技术不断进步，漏板中铑粉含量从之前约10%-15%下降至目前约不到10%，存量漏板可提取出富余铑粉进行出售。

公司铑粉储量丰富，根据公司公告，截至21H1末公司铂铑合金账面价值79.2亿，若按本次出售的贵金属账面价值计算，该行估算公司铂铑合金存量超10t;若按10%的铑粉含量保守估计，铑粉存量超1t。公司充足的铑粉储量可满足正常生产经营需求，若在铑粉价格持续保持在较高水平的情况下，不排除公司继续择机出售铑粉/铂铑合金。

能耗双控有望推动行业格局改善，龙头企业更为受益

在“双碳”目标下，该行认为能耗双控有望常态化，行业供给端限制持续趋严。对于落后产能，其环保/能耗指标通常相对较差，生产/扩产难度预计将进一步提高。对于龙头企业，其能耗指标更优/竞争力更强，短期可从容应对能耗双控影响，中期可抓住行业机遇，进一步抢占市场份额，优化行业竞争格局。

行业高景气有望延续，供需格局仍有超预期可能

供给端，从当前时点到明年下半年，行业粗纱/电子纱产能新增极有限，该行预计不超过20/15万吨;需求端，该行认为此轮周期中，国内和海外需求存在一定互补性，即便后续外需有所走弱，国内的新兴产业发展及逆周期调节政策都有望促使需求平稳增长;在当前低库存情况下，供需格局有望进一步超预期。中长期看，双控降耗对于落后产能的限制或将趋严，该行判断行业供给增速可能常态化地弱于需求增速。

风险提示：需求不及预期;小企业玻纤新增产能投放超预期，对市场造成冲击;中高端产品价格下滑超预期。