信达证券：维持盐津铺子(002847.SZ)“买入”评级 聚焦核心单品 效率有望提升

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告称，维持盐津铺子(002847.SZ)“买入”评级，公司发布业绩预告，预计21Q3实现归母净利润2500~3500万元，同比-57.3%—-40.22%。

信达证券主要观点如下：

三季度扭亏为盈，调整结果初现。

预计21Q3公司实现归母净利润2500-3500万元(21Q3股份支付费用同比多2000万元左右，限电政策影响公司9月中下旬发货，不然21Q3业绩有望接近追平20Q3)，基本实现公司转型升级预定目标，初步表明公司战略调整开始生效。21Q2受转型费用投入较大、社区团购及消费疲软影响，短期利润出现较大波动，二季度末公司迅速响应市场变化，积极应对，Q3环比改善也侧面验证公司管理端的快速调整能力。

调整渠道战略，加速低线商超下沉。

截止到2020Q3底，公司已经完成全年铺设5000个店中岛的目标，结合渠道和自身产品特性，公司积极调整渠道策略，渠道下沉加速明显。

区域扩张上，吸引和鼓励经销商率先跑马圈地。

散装产品集中精力聚焦发展湖南、江西以及重点周边省市直营KA，其他地区放开由经销商来经营KA，提升渠道开拓效率。同时，公司渠道端也进行了开源，目前进入了一些当地知名的零食连锁零售渠道，有望成为公司的业绩增量。

广纳人才，搭建散装品类事业部，精细化高效管理。

Q2以来，公司相继引入多名行业内知名品牌管理人员，如定量装运营经验丰富的张小三先生，负责公司大营销全渠道运营管理，有望强势加码公司定量装补足短板，推动其发展。组织架构端，品类运营更加精细化，配合渠道下沉，预计进一步推动公司转型成功。

缩减品类，聚焦核心单品，效率有望提升。

公司采取自主生产的模式，逐步缩减SKU，聚焦深海零食、辣卤零食、面包、蛋糕、薯片点心等核心大单品下，规模效应有望进一步体现，运营效率有望提升。原料采购端，今年大宗商品普涨下，毛利率存在一定压力，但公司采用和上游供应商形成命运共同体的发展策略，时间跨度放长来看，公司有望平滑原材料端的大幅波动风险。

盈利预测：展望后续，预计公司业绩环比持续回升。公司战略转型效果初显，积极吸纳人才，激励到位，明年的进一步恢复值得期待。若公司2022年能够实现股权激励的目标，全年净利润预计将超4亿元，对应目前估值存在较大预期差。

风险因素：疫情反复、定量装进展不及预期、食品安全问题。