中金：港交所(00388)再添新成员，MSCI中国A50互联互通指数期货上市在即

作者：中金研究 2021-10-17 19:01:10

港交所再添新成员，MSCI中国A50互联互通指数期货上市在即MSCI中国A50互联互通指数期货于10月18日在港交所上市。

港交所再添新成员，MSCI中国A50互联互通指数期货上市在即

港交所再添新成员，MSCI中国A50互联互通指数期货上市在即MSCI中国A50互联互通指数期货于10月18日在港交所上市

2021年8月20日，香港交易所(00388)宣布，已与MSCI签订新的授权协议，拟于2021年10月18日推出以MSCI中国A50互联互通指数为标的的期货合约，这是港交所上市的首只A股期货品种，该产品推出具有历史性意义：

1)丰富港交所衍生产品线，提升国际影响力：港交所长期以来是国际重要金融中心，交易所涉及股票、衍生品等交易。本次MSCI中国A50互联互通指数期货的上市，有望填补港交所相关短板，提升国际影响力。

2)为境外投资者提供更精准的 A股风险管理与对冲工具：MSCI中国A50互联互通指数实现了对MSCI China A指数的抽样复制，和上证50、沪深300等主要市场指数相关性较高，可以满足境内外投资者对于A股对冲需求，从而实现更好的风险管理。

3)使投资策略更加多元化，促进现货交投活跃度：MSCI中国A50互联互通指数期货也为投资者提供了更全面交易工具，使投资策略更加多元化，一定程度上也将促进现货的交投活跃度。

MSCI中国A50互联互通指数期货合约与其他主要品种对比

目前，境内外市场以A股作为投资标的股指期货品种主要有中金所的上证50指数期货、沪深300指数期货、中证500指数期货、新交所的富时中国A50指数期货以及港交所即将上市的MSCI中国A50互联互通指数期货，除标的指数外，从合约要素上看，几者之间也存在一定差异。

► 交易时间：MSCI中国A50期货的交易时间分为T和T+1时段，T时段为09：00-16：30，和新交所一致，T+1时段则为17：15-03：00 ，相比于中金所的交易时间更长，T+1夜盘交易也满足了海外投资者的交易需求。

► 合约月份：MSCI中国A50期货的交易月份为当月、下月及随后四个季月，相比于中金所的合约数量也更多，方便长线投资者进行套期保值和交易对冲。

► 合约面值：MSCI中国A50期货一手合约面值约为40万元左右，上证50、沪深300、中证500则在100-150万元，富时A50则仅有10万元左右，合约面值越小，一定程度会降低中小投资者参与期货合约参与门槛，提升交投活跃度。

► 保证金：中金所、港交所和新交所的几大期货合约保证金均在10%左右，新交所的富时A50指数期货保证金比例相对会更低，对应的杠杆水平则更高。

图表：MSCI中国A50互联互通指数期货合约与其他主要品种对比

资料来源：港交所，新交所，中金所，万得资讯，中金公司研究部，截至2021.10.14

MSCI中国A50互联互通指数行业分布更加均衡，历史表现相对占优

MSCI中国A50互联互通指数采用行业中性的方法，在MSCI中国A股指数(母指数)每个板块中选取代表性的50只大盘股，并使板块权重和母指数一致，从而实现“抽样复制”MSCI中国A股指数的目的，从历史表现、市值、行业分布上看，MSCI中国A50指数具有以下特征：

►历史表现相对占优：自指数基日(2012/11/30)至今，MSCI中国A50互联互通的累计收益率、收益风险比等优于富时中国A50、上证50、沪深300指数和中证500指数。

► 与主要指数相关性高：除与中证500指数相关性相对较低外，与其他指数相关性均在0.9以上，其中与沪深300和MSCI中国A股指数相对性最高，达到0.96左右。

► 行业分布更为均衡：行业分布上，MSIC中国A50的新经济权重为50%，与其他指数相近，但在不同行业分布更加均衡，前三大和前五大行业集中度均为最低，使配置分散遍及整个中国经济领域，避免对金融或日常消费品行业的超配。

► 成分股覆盖新经济龙头公司：成分股市值均在千亿元以上，覆盖A股市场主要新经济龙头公司，如贵州茅台、宁德时代、隆基股份等。

图表：MSCI中国A50互联互通指数编制方法

资料来源：MSCI，中金公司研究部

图表：MSCI中国A50互联互通指数收益风险指标(2012.11-2021.10)

资料来源：万得资讯，中金公司研究部

图表：MSCI中国A50互联互通指数历史表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，时间范围：2020.11-2021.10

图表：MSCI中国A50互联互通指数与其他指数相关性

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，时间范围：2020.11-2021.10

图表：MSCI中国A50互联互通指数市值分布高

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，截至2021.10.14

图表：成分股市值分布对比

资料来源：万得资讯，中金公司研究部，截至2021.10.14

图表：MSCI中国A50互联互通指数行业分布

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部，截至2021.10.14

图表：行业分布对比

资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部，截至2021.10.14

注：新经济行业包括日常消费、信息技术、医疗保健、可选消费、电信服务

图表：MSCI中国A50互联互通指数前二十成分股特征

资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部，截至2021.10.14

图表：MSCI中国A50互联互通指数成分与其他指数重合度

资料来源：Bloomberg，中金公司研究部，截至2021.10.14

图表：指数前十大重仓股对比

资料来源：Bloomberg，万得资讯，中金公司研究部，截至2021.10.14

资管行业跟踪

公募基金：新发基金规模小幅降低，FOF新发规模再创单月新高

产品发行

► 市场总体：新发基金规模较8月小幅降低。 整体上看，9月新发行基金2343.7亿元，相比8月发行规模下降5.58%。其中混合型基金和股票型基金的发行规模缩减最显著，分别较8月减少57.8%和17.7%;QDII、债券型和FOF基金的发行规模增长较为明显，分别上升287.8%、48.3%和36.8%。

► 主动股票基金：主动产品发行数量和规模均有所下降。 主动股票基金9月新发行数量为61只，较上月降低9.84%，9月新发规模864.5亿元，较上月降低33.7%，其中普通股票型基金新发规模下降明显(-67.4%)。

► 被动股票基金：ETF在被动产品中的占比持续提升。 9月被动股票基金小幅缩减至86.9亿元，ETF发行规模小幅降低至75.2亿元，ETF占所有新发被动股票基金规模比重提升至94.3%。

► FOF：9月FOF发行热度延续，新发规模持续创单月发行新高。 9月FOF发行热度延续，新发规模215.6亿元，较8月份提升40%，再创单月发行规模新高。其中，目标风险FOF增长最为显著，9月新发规模160.2亿元，是上月新发规模的10.4倍。普通FOF发行规模大幅回落63%，为52.9亿元。

► 量化基金：指数型量化基金存量规模小幅上涨。 9月量化基金存量较上月小幅上涨，总存量规模为2346.0亿元;存量规模上涨来自于指数型量化基金规模的增加。

► 偏债基金：偏债混合型基金发行规模大幅提升。 产品数量上，9月新发偏债混合型基金为31只，较上月增长34.8%，混合债券型二级基金数量小幅减少至6只。发行规模上，9月偏债基金发行总规模合计470.9亿元，较8月增长38.0%，其中新发偏债混合型基金436.7亿元，较上月大幅增长75.4%。

图表：公募基金月度新发数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：公募基金月度新发规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：公募基金月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：公募基金月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动股票基金月度新发数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动股票基金月度存量数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动与被动股票基金月度新发数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动与被动股票基金月度存量数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：ETF与其他被动股票基金月度新发数量及规模(剔除ETF联接基金)

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：ETF与其他被动股票基金月度存量数量及规模(剔除ETF联接基金)

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：FOF月度新发数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：月度FOF新发规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：FOF月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：月度FOF存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：各类普通FOF月度新发数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：各类普通FOF月度新发规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：各类普通FOF月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：各类普通FOF月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：各类量化基金月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：各类量化基金月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：不同基准指数型量化基金月度存量数量

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：不同基准指数型量化基金月度存量规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：偏债基金月度新发数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：偏债基金月度存量数量及规模

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

市场表现

► 市场总体：公募产品业绩整体走弱，债券型基金录得小幅正收益。 9月除中长期纯债、短期纯债、被动指数债券和QDII另类投资型基金外，其他大类公募基金均呈负收益。其中，QDII混合型基金与QDII股票型基金领跌，月度跌幅分别为-4.5%和-3.4%。从收益率分布看，9月除债券型基金外其他大类公募基金的中位数收益均为负，其中混合型、股票型和QDII基金的收益率差异较高。

► 股票基金：主动股票基金9月收益由正转负。 主动股票基金9月平均收益率为-2.05%，低于同期中证800指数收益(0.43%)。从主动与被动股票基金的收益结构来看，9月被动股票基金的中位数收益略高于主动基金。

► FOF：FOF业绩较8月走弱。 9月各类FOF基金录得负收益，其中，偏股混合型FOF基金平均跌幅最大，为-2.05%。目标日期和目标风险型FOF基金月度平均收益率分别为-1.50%和-1.10%。

► 量化基金：各类量化基金超额收益均录得负值。 9月各类别量化基金的超额收益整体都为负，其中主动型量化基金和对冲量化基金表现欠佳，单月超额收益分别为-1.52%、-1.49%，指数增强型基金超额收益为-0.43%。其中以沪深300为基准的指数增强型基金超额收益为-0.86%，以中证500为基准的指数增强型基金超额收益为-0.58%。

图表：大类公募基金9月净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：大类公募基金2021年1-9月净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：大类公募基金9月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动股票基金月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动及被动股票基金9月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：目标日期FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：目标风险FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：偏股混合型普通FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：平衡混合型普通FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：偏债混合型普通FOF月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：不同种类普通FOF 9月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：主动型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：对冲量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：不同种类量化基金9月收益率分布

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：以沪深300为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：以中证500为基准指数型量化基金月度及累计超额收益

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：偏债基金月度及累计净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：混合债券型二级及偏债混合型基金月度净值表现

资料来源：万得资讯，中金公司研究部(截至2021年9月底)

私募基金：私募证券投资基金规模增长减缓，管理期货策略表现亮眼产品发行

► 市场总体：8月私募基金备案通过规模较7月小幅降低。 8月私募基金备案通过数量为4207只，较7月有小幅增加;备案通过规模为1383.3亿元，较7月下降7.24%;存量规模较7月小幅增长，达19.1万亿元。

► 证券投资基金：私募证券投资基金占比提升至29%。 8月底，证券投资私募基金规模达到5.5万亿元，较7月上升649多亿元，在私募基金中的占比也从去年8月底的21.0%提升至29.0%。

图表：分类型私募基金备案月度通过数量

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部(截至2021年8月底)

图表：分类型私募基金备案月度通过规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部(截至2021年8月底)

图表：分类型私募基金月度存量数量

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部(截至2021年8月底)

图表：分类型私募基金月度存量规模

资料来源：中国证券投资基金业协会，中金公司研究部(截至2021年8月底)

市场表现

策略间业绩分化，管理期货策略表现突出。 9月私募基金策略中，管理期货策略整体表现相对突出，上涨4.33%，此外新三板策略也取得一定正收益(1.85%);定量增发、股票多空和股票多头策略基金表现相对较弱，分别下降-3.75%、-2.44%、-2.18%。今年年初以来，股票多空(8.26%)和股票市场中性(7.02%)策略私募基金领跑。

图表：大类私募基金9月表现

资料来源：资料来源：朝阳永续，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：大类私募基金2021年1-9月表现

资料来源：资料来源：朝阳永续，中金公司研究部(截至2021年9月底)

图表：不同策略私募指数表现(2021.01.01~2021.09.30)

资料来源：资料来源：朝阳永续，中金公司研究部(截至2021年9月底)

银行理财：净值化转型加速推进，固收+基金新发产品热度高涨产品发行

► 净值型银行理财：9月净值型产品新发数量上升。 新发数量较上月上涨10.41%，共计3520只。按投资性质划分，固定收益类、混合类和权益类产品的新发数量较上月都有上涨，商品及金融衍生品类产品新发数量有所下降;按期限类型，期限6-12个月的产品的新发数量小幅下降，其余期限产品的新发数量均小幅提升。

► 收益型银行理财：存续与新发数量大幅缩减，混合类新发产品数量显著减少。 9月收益型理财产品存续数量缩减16.4%至7631只;各收益类型的存续产品数量继续收缩。新发数量缩减至409只，较去年同期减少近90%。除商品及金融衍生品类新发1只产品以外，其余各投资性质的产品新发数量都较8月大幅减少，其中混合类新发产品数量下降幅度最大，接近50%。

► 固收+：存续数量大幅增长，固收+基金新发产品热度高涨。 固收+产品9月存续数量增长至17150只，较8月增长27.2%，各期限类别产品的存续数量均有增长，其中1-3个月期限的产品存续数量涨幅最大(79.6%)。9月固收+产品新发数量1138只，较上月提升28.3%，达近一年最高点。按产品类别，固收+基金和固收+非标产品新发数量显著增加，分别上涨364%和79%，固收+权益类产品发行热度较8月明显降低，新发产品数量下降81%，;按期限类别，各期限产品新发数量均有不同程度的增长，1年及以上期限产品热度依然最高，9月新发产品662只。

图表：净值型银行理财月度新发数量(按投资性质)