国信证券：维持卓胜微(300782.SZ)“买入”评级 SAW产线顺利进行

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持卓胜微(300782.SZ)“买入”评级，预计2021~2023年，归母净利润20.43/29.68/ 39.51亿元，同比90%/45%/33%，对应PE 50/34/26倍。

国信证券主要观点如下：

21年前3季度归母净利润同比增长113%，接近预告上限

2021年前3季度营收34.84亿元，同比增长77%，归母净利润15.27亿元，同比增长113%。3Q21单季营收11.24亿元，同比增长15%，环比下降4%，归母净利润5.13亿元(预告4.85~5.21亿元)，同比增长41%，环比下降2%，扣非归母净利润5.13亿元，同比增长43%，环比增长5%。

截止3季度末，存货为11.59亿，环比增长2.81亿元，为应对供应链不确定性风险，主要准备通用料号和生命周期长的原材料。总体看来，公司受益于5G通信技术发展，公司射频模组产品在终端客户持续渗透，营收及净利润仍实现同比较好增长。

毛利率环比提升，显现公司射频产品竞争力持续较好

公司3Q单季毛利率58.68%，同比增加8.51pct，环比增加1.23pct，净利率45.66%，同比增加8.33pct，环比增加1.30pct。公司产品结构进一步优化，毛利率环比提升，显现产品竞争力保持良好。公司接收端模组LFEM覆盖度持续提升，LDiFEM已在部分客户量产出货，DiFEM逐步被众多知名厂商采用进入量产。发射端模组LPAMiF于1H21顺利推出，并持续推广。

芯卓半导体建设顺利进行，即将达到工艺设备搬入条件

三季报公告，芯卓厂房建设正进行收尾工作，即将达到工艺设备搬入条件。同时三季报显示，其他非流动资产增至14.75亿，环比增加9.30亿，预计主要系芯卓设备预付款。未来随着公司芯卓(SAW产线)通线，将提升公司在SAW滤波器领域的整体工艺技术能力。

风险提示：产品销售不及预期;市场竞争加剧。