开源证券：维持良品铺子(603719.SH)“买入”评级 线上增速已回暖 静待线下门店恢复

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告，维持良品铺子(603719.SH)“买入”评级，小幅下调2021-2023年归母净利润分别为4.22/5.6/6.85(-0.09/-0.23/-0.11)亿元，对应EPS分别为1.05/1.4/1.71(-0.03/-0.05/-0.03)元/股，PE分别为34.7/26.2/21.4倍，当前估值处于相对合理水平。

开源证券主要观点如下：

线上增速显著回暖，2021年前三季度收入+18.78%

2021年10月21日晚，公司发布三季度报告。报告期内实现营业收入65.69亿元，同比增18.78%，实现归母净利润3.15亿元，同比增19.57%。单季度来看，2021Q3实现营业收入21.48亿元，同比增11.89%，实现归母净利润1.23亿元，同比增20.01%。公司在精品爆品策略以及直播电商等新兴渠道快速增长的背景下，Q3线上收入增速显著回暖。

精品策略+新兴渠道快速崛起，线上收入显著回暖

公司电商渠道聚焦精品和爆品策略，流量转化效率显著提升，同时抖音、快手等直播电商渠道和社区团购电商渠道等新兴渠道的快速崛起，推动公司电商渠道2021Q3实现收入12.04亿元，同比增18.53%，较2021Q2增速(+3.61%)显著回升。线下渠道来看，由于公司主动对线下门店进行了调整，2021Q2线下门店数量净减少了20家，从而导致2021Q3整体线下收入增速的大幅下滑。

其中直营门店收入3.88亿元，同比减1.25%，加盟收入7亿元，同比增1.72%，均较2021Q2明显下滑。但2021Q3开始门店开拓速度显著回暖，截止2021年三季度末，公司线下门店达到2770家，2021Q3净增加43家。未来在线上收入回暖和线下门店拓展恢复的背景下，公司全年收入稳健增长可期。

细分市场战略逐见成效，静待线下市场回暖

公司主品牌聚焦精品和爆品策略，同时根据用户细分需求设立产品矩阵，儿童零食“小食仙”、健身零食“良品飞扬”、茶歇产品“Tbreak”等快速发展。公司细分市场战略在线上平台电商和新兴电商渠道已逐见成效，未来静待公司线上精细化运营在“门店+”端的见效，推动线下市场的回暖。

风险提示：利润率提升不及预期，线上渠道持续受冲击等。