从海南消费季，看离岛免税热炒

接连不断的疫情对航空板块和旅游板块的影响也是颇为深远。受近年海外疫情蔓延，国内散点疫情扰动的影响下，航空、文旅产业的复苏呈现不均衡态势，而离岛免税开始持续发力。

美兰空港近三个月涨近30%

在港股市场中，作为国内唯一离岛免税机场标的，美兰空港(00357)在经历了从年初高位回落的，或许将在不久后迎来新一轮的发展机遇。

对于美兰空港而言，2021年的资本市场表现谈不上太好，公司股价年初自近50港元的高点开始回落，在8月企稳止跌。这主要由于今年国内离岛免税发展受疫情影响较大，二三季度受疫情反复，离岛免税相关板块持续下行，而美兰空港的年内走势也与A股市场中免税业龙头老大中国中免颇为相似。

智通财经APP了解到，美兰机场是我国重要的干线机场之一，正在围绕区域枢纽机场建设，与离岛免税深度绑定。2020年，受疫情影响，旅客吞吐量1649万人次，同比下降32%，全国排名第16。美兰机场免税店2011年底开业，是我国首家支持即购即提的机场免税店，截至2020年，免税面积约3.2万平米，2019年免税销售额约23亿元。

从地缘角度来看，美兰机场是海南岛核心交通枢纽，自贸港门户，承担着近四成的进出岛客流，从自贸港交通基础来看，民航吞吐量占进出岛客流70%，而海南客流增量依然落在民航，鉴于三亚新机场仍在规划阶段，美兰机场将承担“十四五”期间接近八成的客流增量。

客似云来，美兰空港今年上半年的业绩亦是表现不俗，21H1营业收入8.94亿元，同比增加46.92%，归属于母公司股东的净利润3.45亿元，同比增加333.83%，旅客吞吐量已经恢复至2019年同期的八成，其中免税线下销售额大幅提升至21.86亿元，同比增长152.67%，成长性已经得到初步验证。

海口美兰机场免税店，图源：美兰机场官网

更加值得关注的是，美兰机场二期项目将于2021年内整体投用，该二期扩建工程项目新建了等级指标为4F的飞行区;新建一条长3600米的跑道、2条平行滑行道及联络道系统;新建29.6万平方米的T2航站楼、61个机位的各类站坪以及配套工程。项目建设目标为2025年满足年旅客吞吐量3500万人次、年货邮吞吐量40万吨。

在海口美兰机场二期启用后，以总楼面面积计，美兰机场将是内地最大机场免税店，配合已经提升至10万元人均离岛免税额度，公司的非航业务发展迎来新机遇，预计免税店租金收入将成为公司重要收入引擎。

在美兰空港下跌的过程中，早已有聪明资金看到了其超跌后的投资潜力，从8月20日年内新低21.65港元开始至今，美兰空港涨超30%。究其原因，不得不提及的是，随着海南传统旅游旺季的到来，离岛免税业绩在国庆和Q4旺季开启了超预期的发力。

海南离岛免税将迎“黄金十年”

如果说机场标的还存在一些受航空影响的不确定性，那么我们不妨将长远目光投向离岛免税。

免税行业的核心投资机会来自于消费回流大背景下的政策弹性。近年来，我国致力于“内循环”、“双循环”的新发展格局，以激发市场活力，释放内需潜力。政策层面，降低进口关税、加强对灰色市场管控，缩小国内外价差等均为吸引消费回流的长效方法。2020年后，出境旅游受疫情影响，国内旅游零售市场地位显著提升。离岛免税、室内免税等业态不断放宽，最重要的增量来自于海南离岛免税政策放开。

2020年7月，海南离岛免税购物新政策正式实施，给离岛免税市场注入新动能。回顾历次离岛免税政策调整，政府先从下游消费端入手，放宽对消费者的购物限制，提高客单价;再切入上游运营端，放宽免税店运营商的入场资格，引入适度竞争，促进海南离岛免税市场做大做强。

纵观近期海内外疫情发展情况，在出境游尚未恢复以及国内疫情可控的背景下，居民消费回流趋势将继续推动海南离岛免税保持靓丽的销售情况;其他前期受疫情影响较大的酒店、餐饮、演艺、景区也在持续复苏，短期预计受疫情散发影响略有扰动，但整体仍处于恢复趋势中。此外，海外疫情仍在蔓延，包括出境游、出入境免税等子板块恢复节奏仍待持续观察，这些均对离岛免税行业构成了实质性的利好。

以小见大，政策红利的释放已在今年的国庆黄金周有了实质性的体现——受今年暑期旅游高开低走影响，2021年国庆黄金周迎补偿式出游热潮。其中，海南离岛免税销售颜、消费人次创历史新高，免税业绩表现强劲。

据海口海关统计，10月1日至7日，海口海关共监管离岛免税购物金额14.7亿元，同比增长66%;购物人数18万人次，较去年同期增长61.6%;购物件数200万件，同比增长136%。同时，以国庆假期为节点，四季度海南传统旅游旺季到来，预计客流量将有较大提升，进而提振整个行业的信心。

目前，离岛免税市场已经成了国家政策重点倾斜的方向，其中最为核心的标的非中国中免(601888.SH)莫属。目前海南正在运营或即将交付使用的免税店共有10家，中国中免及中免托管的海免旗下免税店共有6家，销售规模占据绝对优势。国庆之后，海南旅游进入旺季，10月16日中免海南离岛免税年终盛典启动，促销及宣传力度明显加大，活动将持续到12月31日，预计将对Q4销售额带来推动作用。

此前，中国中免拟发行H股并申请在香港联交所主板挂牌上市，H股上市能为公司搭建国际资本运作平台，加速融入国际资本市场，获得全球化的渠道及产业链资源，增强全球市场竞争力，有利于做大做优做强。

不过，仍需注意的是，当前国内疫情零星发生，最初会导致免税板块有所回调，相关标的短期震荡在所难免，但随着逐渐得到控制，股价又将重回复苏的节奏中，核心标的始终值得长期看好并于低位时尽早布局。