国元证券：维持海康威视(002415.SZ)“买入”评级 目标价82.35元

智通财经APP获悉，国元证券发布研究报告称，维持海康威视(002415.SZ)“买入”评级，目标价82.35元，预计2021-2023年营收为789.32/939.46/1093.09亿元，归母净利润为170.57/202.39/233.47亿元，EPS为1.83/2.17/2.5元/股，对应PE为30.37/25.59/22.19倍。

国元证券主要观点如下：

面对外部压力，公司营收与业绩实现稳健增长，毛利率保持稳定

2021年第三季度，公司实现营收217.27亿元，同比增长22.41%;实现归母净利润44.84亿元，同比增长17.54%。前三季度，公司实现营收556.29亿元，同比增长32.38%;实现归母净利润109.66亿元，同比增长29.94%。

毛利率：前三季度毛利率为46.33%，在全行业供应链短缺、原材料价格上涨的情况下保持稳定，主要得益于公司进一步推进精细化运营管理。

存货：三季度末存货为190.53亿元，较上年末增长66.00%。预计未来一段时间内公司将继续保持高库存策略，以应对原材料供给紧张问题。公司硬件产品生命周期较长，预计存货风险较小。

三大BG均实现正增长，EBG行业需求持续，创新业务延续高增长

根据公开投资者关系记录表，前三季度，公司国内外业务均实现良好的发展。

国内：1)EBG：行业高景气延续，增速保持。企业用户数字化转型升级、降本增效、机器换人等方面具备较大的可为市场空间。

2)PBG：公司基于强大的产品、技术和营销等能力，继续保持业务稳健开展。

3)SMBG：保持较快增长，公司通过海康云商等平台工具的部署推广，加强与经销商的线上线下联动，提升竞争力。

海外：疫情影响同比有所好转，目前的主要矛盾在国际物流的运力紧张和产品供应链紧张两方面。公司坚持海外市场开拓一国一策，海外业务平稳增长。

创新业务：公司创新业务继续保持快速增长，前三季度实现营收92.4亿元，同比增长88.6%。

发布大范围股权激励草案，萤石网络拆分科创板上市有序推进

10月7日，公司发布《2021年限制性股票计划(草案)》，对公司近万名管理人员及核心员工进行股权激励，授予价格拟为29.71元/股，对公司营收增长(CAGR15%)、ROE(20%)和EVA提出要求。目前，公司分拆萤石网络至科创板上市的相关工作正有序推进，同时，公司拟投资18.50亿元建设萤石智能制造(重庆)基地项目，作为萤石网络的智能制造工厂。

风险提示：疫情反复;企业数字化转型的需求释放不及预期;海外市场拓展不及预期;创新业务发展不及预期;行业竞争加剧等。