美国滞胀小心“削减恐慌”，油价及港股未来走势如何？

近日“滞胀”这一话题一时间获得了市场的广泛关注。美联储主席鲍威尔(Jeremy Powell)曾警告，供应链危机可能会引发严重滞胀，有“末日博士”之称的美国经济学家鲁宾尼(Nouriel Roubini)日前撰文，担心供应链问题会导致全面滞胀。而笔者认为美元有很大可能出现问题，而且美国亦会出现滞胀。

在二战之前英国的货币是全球最重要的货币，而二战后美罗斯福总统推动建立了三个世界体系，联合国、WTO及布雷顿森林体系。而美元的重要支持或开始动摇了。

布雷顿森林体系建立之初，为了确立美元的地位，美国就要各国的货币锁定美元，而美元锁定每35美元兑换1盎司黄金。美国之所以有底气对全世界做出这样的承诺，是因为它当时手中掌握了全球80%左右的黄金储备。美国在二战之后连续卷入了朝鲜战争和越南战争。这两场战争使美国耗费巨大，加上法国的戴高乐总统挑战美元，所以美国出现了滞胀。在1971年8月15日，时任美国总统尼克松宣布关闭黄金窗口，美元与黄金脱钩。而当美元离开金本位，这表示同样的一元美元的价格是跟金本位的美元是不同。

其后美国必须令全世界继续用美元以维持美元的地位，在以前全球的石油交易可以用各种国际流通货币结算，但是从1973年10月以后必须用美元对全球的石油交易进行结算。因为你可以不喜欢美元，你可以不使用美元，但你不能不使用石油。

美国于1975年通过“能源政策和节能法”开始严格限制本土原油出口，但2015年开始解除，现在美国石油出口量为第一，其次为俄罗斯及沙特阿拉伯。但留意美国以石油作为最重要的美元支持之一。而美国近年积极推广新能源及环保能源。那大家可以想象世界未来石油的消耗有可能减少。那美元的支撑在哪里?

美国滞胀问题

1970年代，朝鲜战争和越南战争使得美国政府支出大增，而美国大通胀及石油危机令美国不得不加息。由于当时的政府大量发行国债，美联储为防止市场利率大幅上行，只能提高货币供应量增长率，M1增速从1960年达-0.05%扩张至1968年的7.02%。在扩张财政和宽松货币刺激下，1969年美国通胀率就已经上升至5%，创1951年以来最高值。

。1969-1970年：1970年，美国通胀率达到了5.7%的同时，经济增幅下滑至0.2%，滞胀开始显现。

。1974-1975年：滞胀现象明显加剧。第一次石油危机爆发，迭加粮食危机的冲击，1974年美国实际经济增速由上一年的5.6%大幅降至负的0.5%，通胀率由上一年的6.2%升至11%，1975年美国经济延续高通胀、经济负增长的态势。

。1979-1980年：第二次石油危机爆发，1980年美国实际经济增速由上一年的3.2%下滑至负的0.2%，通胀率飙升至13.5%。

美联储为了控制通胀而疯狂加息，高利率导致经济陷入滞胀。

2020年疫情令美国耗尽预算，由原本的缩表转向无限QE。全球美元疯狂流去全世界，使得各种资产在疫情及经济下行之下仍然上升到泡沫的阶段。

美联储主席鲍威尔(Jeremy Powell)警告，供应链危机可能恶化，引发严重滞胀，即高失业率和物价上涨情况同时存在。有“末日博士”之称的美国经济学家鲁宾尼(Nouriel Roubini)日前撰文，担心供应链问题会导致全面滞胀。一旦发现通胀急升，美联储会否提早及加快加息及收水呢? 如果是这样，那楼市及资产将会受到重击。

近日国际货币基金(IMF)首席经济学家Gita Gopinath警告:“随着美联储准备撤回货币刺激措施，新兴市场无法承受2013年‘削减恐慌’(taper tantrum)的市场混乱重演。”而笔者认为这很有可能出现。

油价急升周期理论指向未来两个月

油价是通胀率计算中的一个数据，所以要看未来通胀，其中一个是看油价。

受全球供应紧张和美国及其他地区燃料需求增强推动，油价周一延续周末前的涨势，触及数年高位。布伦特原油一度突破86.43美元/桶，为2018年10月以来的最高水平;WTI原油则攀升至85.03美元/桶，续刷2014年10月以来新高。那笔者如何看油价呢?

在技术分析中，我们发现在月线图中油价已突破由2008年147美元拉落的下降轨，这表示油价升势非常强，那么油价下一个比较大的阻力在100左右。而利用周期理论，我们预期在未来两个月油价将出现一个周期，留意这两个月会否有一些消息压抑了油价的上涨。

同时港股恒生指数在10月开始反弹，但是在高位整固后开始回调跳空下跌。我们要留意这一波的回调力度。目前下方支持位留意25200/24900点，不过在11月恒指很大概率会见底。

本文由“赢在转势前”供稿，作者：江恩小龙刘君明;智通财经编辑：马火敏。