西部证券：维持美的集团(000333.SH)“买入”评级 内外销稳健增长 盈利能力持续改善

智通财经APP获悉，西部证券发布研究报告称，美的集团(000333.SH)内销市场地位稳固，同时积极在海外推动自主品牌的销售，经营管理稳健。预计21-23年归母净利润为291.42/328.44/361.71亿元，增速为7%/12.7%/10.1%;EPS为4.17/4.7/5.18元，PE为16.5/14.6/13.3倍，维持“买入”评级。

事件：公司发布2021年三季报，前三季度实现营收2629.43亿元，同比提升20.75%，实现归母净利润234.55亿元，同比提升6.53%。其中，单三季度营收为880.96亿元，同比增长12.89%，归母净利润为84.46亿元，同比增长4.4%。

西部证券主要观点如下：

业绩稳健增长，内销表现优于外销

公司前三季度国内收入同比提升24.7%，海外收入同比提升15.1%，单三季度国内收入同比提升17.0%，海外收入同比提升6.4%。白电方面，根据产业在线，Q3公司空调内、外销量同比分别为+3.2%/+8.5%，内外销增速均高于行业整体。国内白电业务市场份额领先，根据奥维云网，公司前三季度空调业务线上/线下市场份额为34.8%/35.8%。

外销由于去年的高基数今年三季度增速放缓，但公司始终贯彻全球突破战略，今年累计新增海外自有品牌销售网点超36000家。库卡业务经营逐渐步入正轨，前三季度订单金额和销售收入分别同比增长35.3%和26.8%，库卡中国订单金额及销售收入分别同比增长41.1%和47.2%。全品类、多元化经营战略助力公司稳步增长，龙头地位稳固。

盈利能力持续改善，现金流充沛

Q3毛利率为24.94%，同比提升0.13pct，年内首次同比提升，预计主要由于公司通过产品结构升级以及提价措施逐步对冲成本上涨压力;费用方面，Q3销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.4/+0.8/+1.0/-0.4pct;综合来看，Q3净利率为9.68%，同比-0.78pct。经营净现金流Q3同比提升16.81%，公司经营稳健。

风险提示：海内外疫情反复;原材料价格上涨;行业竞争加剧。