智通每日大行研报丨保利协鑫(03800)获瑞信看高至4港元 大行对长城汽车(02333)看法存分歧

智通提示：

瑞信大幅上调保利协鑫(03800)目标价81.8%至4港元，并调高今明年每股盈测43%至84%，预期2021-23年产量年均复合增长率可达142%。

招银国际称，长城汽车(02333)目前坦克300、欧拉系列、WEY摩卡等车型终端需求火热，订单储备充足，预计销量将随着缺芯缓解而稳步释放，目标价看高至45.5港元。

野村下调长城汽车(02333)今年每股盈测5%，以反映销量和盈利较预期弱，但看好其新能源车销售，调高2022-23年每股盈测6%及11%。

汇丰研究将时代电气(03898)2021-23年盈测调低16%/12%/12%，但对其新业务有信心，预期有高增潜力及获国策支持。

绩后大行对长城汽车(02333)看法存分歧 最高看45.5港元 最低看27.8港元

招银国际：重申长城汽车(02333)“买入”评级 目标价45.5港元

招银国际研报中称，由于芯片供应影响，长城汽车(02333)三季度实现销量27万辆，同比下降7%/环比下滑5%。受益于哈弗大狗、坦克300等高价车型占比提升，公司单车收入同比提升18%至10.9万元人民币。叠加终端折扣收窄等利好因素，三季度公司毛利率同比增加1.7个百分点，环比基本持平。由于股权激励费用在三季度开始确认，公司费用率同比小幅上升0.3个百分点至14.8%。三季度归母净利润同比下滑2%，符合市场预期。

该行考虑到1)芯片带来的不确定性以及2)股权激励费用计提等因素，该行相应调整公司2021年盈利预测。同时认为1)公司全新产品周期持续向上，芯片缓解后有望恢复高增长趋势;2)公司混动技术逐步落地，新能源销量占比有望快速提升;以及3)海外战略开花结果为公司业绩贡献新增量等催化剂将继续带动估值向上。

野村：维持长城汽车(02333)“减持”评级 目标价升至27.8港元

野村仍然看好长城汽车(02333)新能源车销售，上调其2022-23年每股盈利预测6%及11%，以反映预期销量上升，下调今年每股盈利预期5%，以反映销量和盈利较预期弱。公司第三季业绩纯利持平，符合预期，首三季只达到券商全年预期的58%，主因芯片持续短缺影响，不过均价上升有助抵销部份负面影响。

大行看法存分歧 时代电气(03898)收涨近15% 花旗仍予“减持”评级

汇丰研究：维持时代电气(03898)“买入”评级 目标价降至50港元

汇丰研究下调时代电气(03898)2021-23年盈利预测16%/12%/12%，由于铁路设备需求复苏较慢。但对新业务有信心，预期有高增长潜力及获国策支持，并认为第3季半导体IGBT业务或为亮点。该行引述管理层指，对IGBT业务扩张有信心，第二条生产线将于年末起密集生产;明年IGBT业务扩张的焦点是新能源汽车及太阳能部件。因相关供应短缺可能持续，公司计划开拓第三条IGBT生产线。

该行认为，IGBT为“十四五”计划主要增长潜力，预计电力半导体收入贡献会由2020年5%增至2025年的17%。不过，传统铁路设备业务维持疲弱，受内地低客量拖累。管理层预期，踏入明年传统动车或见轻微反弹;城际铁路见温和增长。

花旗：维持时代电气(03898)“沽售”评级 目标价降至32港元

花旗称，时代电气(03898)第三季盈利同比跌37%，主要由于铁路业务更为疲弱及研发成本提高。该行表示，第三季业绩疲弱，确认了该行认为集团目前估值是完全建基于市场对IGBT(绝缘栅双极晶体管)业务的高度期望，但该行对市场预期集团的IGBT厂能于明年达至充分利用率有怀疑。

里昂：重申复星医药(02196)“买入”评级 目标价微升至67.6港元

里昂称，复星医药(02196)Q3收入同比增25%，净利增41.6%，均超出市场预期，或是由于新药销售增长强劲所带动。报告中称，截至10月24日，辉瑞BioNTech新冠疫苗接种量达到970万剂，未来在中国内地使用获批仍然是未来催化剂;而复星的PD-1产品serpulimab的NDA申请预期于明年上半年获批，因此维持盈利预测基本不变。

瑞银：维持康希诺生物-B(06185)“买入”评级 目标价降至361港元

瑞银将康希诺生物-B(06185)2021-23年每股盈利预测下调40/54/21%，以反映新冠疫苗收入预测下调。公司公布第三季业绩，收入及盈利均低于市场及该行预测。公司解释主要是受到库存负面消息及原材料报废的影响，管理层预期有关影响不会延续至第四季，9月份起生产已恢复正常，每月产能为约2000万剂，预期至12月份更可提升至每月4000万剂。瑞银考虑到首九个月收入低于预期及来自全球其他疫苗制造商的潜在激烈竞争，将公司2021-23年新冠相关产品销售额预测削减至24/28/24亿元人民币，并将海外销售额预测削减至30/54/96亿元人民币。

瑞信：上调保利协鑫(03800)评级至“跑赢大市” 目标价调高81.8%至4港元

瑞信调高保利协鑫(03800)今明年每股盈测43%至84%，以反映多晶硅的产品均价提高及销量增长加快。公司经过七个月的停牌后，于今日(11月1日)恢复买卖。停牌期间，多晶硅的价格由于供应短缺而上升了约120%，至于同业的股价则升约40%，该行认为保利协鑫是明显落后。

该行表示，集团今年上半年转盈，由去年的亏损转为取得利润24亿元人民币，主要是受惠于多晶硅的上升周期。另外，受粒状多晶硅扩展所支持，预期集团今年至2023年产量年均复合增长率可达142%，全球市场占有率由去年的15%增至2023年的24%。该行认为，集团的资产负债表有显著改善，净负债由去年底的349亿元人民币，减至今年上半年的148亿元人民币。

麦格理：予金风科技(02208)“跑赢大市”评级 目标价升66%至21.3港元

麦格理将金风科技(02208)2022-23年每股盈测调高5%/9%，受销售组合及成本控制支持较高的毛利率预测，基于2022年度18倍市盈率估算。受年度内需多于50吉瓦及多于20%市占率支持预测，该行维持其2022/23年风力涡轮发电机组交付量预测为12/13吉瓦，管理层予未来两年市占率指引约25%。该行预计，基于公司有效成本控制措施，毛利率保持15%以上。面对市场竞标削价，公司预期减少生产成本等，以维持毛利率水平，并认为公司良好应对成本、市场削价情况，相信有助收窄公司与行业15-30倍市盈率的估值差距。

高盛：维持新华保险(01336)“中性”评级 目标价微降至25港元

高盛下调新华保险(01336)2021-23年纯利预测9/7/5%，即资产回报率由2021年1.3%降至2023年1.1%，并调低2021-23年新业务价值预测4%-10%，反映保单期较长产品销售持续疲弱，估计2023年新业务价值由同比增4%下调至小幅增0.3%。此外，公司第三季业绩明显受到投资市场波动影响，期内取得纯利同比跌51%，低过预期，首年保费收入同比跌21%，主要由于代理及银保渠道收入分别跌27%及20%所致，反映保险销售仍然充满挑战。