华创证券：维持中远海控(601919.SH)“强推”评级 目标价27.98元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持中远海控(601919.SH)“强推”评级，基于高运价持续性以及高价长协的签订预期，维持21-23年归母净利为982.5/620.1/402.3亿，EPS为6.14/3.87/2.51元，维持此前目标市值4479亿，目标价27.98元，预期较现价69%空间。

华创证券主要观点如下：

公司公告2021年三季报

1)业绩表现：前三季度归母净利675.9亿元，同比增16.5倍;扣非归母净利674.2亿元，同比增17.8倍。Q3归母净利304.9亿元，同比增10.2倍、环比增40.9%;扣非归母净利304.0亿元，同比增10.3倍、环比增40.7%。

2)现金流：Q3经营净现金流500.4亿元，同比增343.0%、环比增35.6%。

3)母公司未分配利润：三季报底母公司未分配利润1.1亿元，环比增加111亿元(半年报为-109.9亿元)，实现转正，关注后续分红进展。

4)大股东增持：截至10月26日，中远海运集团已累计增持公司A股股份4540万股(含首次增持)。

价升量减，高景气依旧：

三季度缺箱、堵港、内陆集疏运周转缓慢等因素持续加剧，运力周转不畅导致公司运量下滑，但有效供给减少进一步推动运价加速上涨。

1)收入端，Q3集运业务收入907.4亿，同比增114.8%，其中集运航线收入856.2亿，同比增114.5%，跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆分别为250.5/266.3/186.0/121.2/32.2亿元，同比增85.4%/201.4%/93.9%/158.8%/-2%。

2)货量，Q3箱运量660.6万TEU，同比减6.7%，其中跨太平洋/亚欧/亚洲内/其他国际/中国大陆分别为121.6、130.6、200.8、72.8、134.9万TEU，同比-10.7%/-1.5%/-4.1%/+13%/-18.6%。前三季度中远海运港口总吞吐量9643.1万TEU，同比增5.9%;其中控股码头同比增4.9%，参股码头+6.1%。

3)单箱收入，Q3综合单箱收入2003美元/TEU，同比增145.7%、环比增32.3%;国际航线单箱收入2421美元/TEU，同比增148.1%、环比增32.7%，其中跨太平洋、亚欧、亚洲内、其他国际分别为3184、3150、1431、2573、369美元/TEU，同比增122.2%、129.2%、115.8%、144.3%，环比增51.8%、30.2%、23.3%、15.9%;内贸航线单箱收入2390元/TEU，同比增20.3%、环比增3.6%。

4)集运利润，Q3集运业务EBIT Margin为49.7%，同比增40.6pts、环比增10.6pts;集运净利率41.6%，同比增33.7pts、环比增8.0pts。

重申高运价持续性与高价长协对明后年高利润的支撑。

该行强调运价拐点的判断机制

1)供给端是慢变量，系统性周转问题缓解的进程将较为漫长。2)需求端是相对快变量，运价拐点遵循“货量下降-舱位利用率下降-船东降价”的传导机制。

近期限电政策与部分货代运价波动预计影响有限，集运系统性供需紧张问题依旧非常严峻。短期运价显著向下拐点仅可能发生在欧美进口需求趋势性、大幅度降低的情况下，预计旺季后货量仍将维持在较高绝对值水平，明年上半年前高运价将延续。

长协方面，预计公司2022年度长协谈判情况乐观，客户签约意愿强烈，谈判较往年明显提前;明年各航线长协有望量价齐升，长协价大幅上涨，2-3年的长期限合同持续增加。

风险提示：运力规模扩张，欧美进口需求超预期下滑，即期运价跌破长协价等。