华创证券：维持中国中铁(601390.SH)“推荐”评级 目标价6.96元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持中国中铁(601390.SH)“推荐”评级及盈利预测，2021-23年EPS为1.16/1.32/1.49元/股。公司业绩稳健，订单充沛，现金流持续改善，予其21年6xPE，目标价6.96元。

事项：中国中铁发布2021三季报，前三季度公司实现营收7702.18亿元，同比增长11.83%;实现归母净利润206.47亿元，同比增长13.07%。

第三季度单季度，公司实现营收2719.79亿元，同比下降0.17%，Q1、Q2单季度收入增速分别为50.94%、0.74%;实现归母净利润75.5亿元，同比增长15.05%，Q1、Q2单季度归母净利增速分别为82.45%、-14.28%。

华创证券主要观点如下：

单季度利润增速回正，基建业务增速最快。

公司前三季度实现营收7702.18亿元，同比+11.83%;实现归母净利206.47亿元，同比+13.07%。分季度看，公司Q1-Q3营收分别同比+51.02%/+0.25%/-0.17%，归母净利分别同比+80.89%/-18.5%/+15.05%，单季度利润增速重回正增长。

分业务来看，公司前三季度的基建业务营收6828.44亿元，同比+12.83%，基建业务保持稳定增长，增速为分业务中最快;勘察设计与咨询、工程设备、房地产开发分业务收入分别为118.45亿/187.97亿/218.59亿元，同比增速分别为-4.68%/+7.75%/-7.89%。

基建业务订单保持双位数增长。

公司前三季度新签合同14663.5亿元，同比+8.3%。分业务类型看，基建业务新签订单为12688.2亿元，同比+11.5%，其中铁路订单2068.3亿元，同比+12.0%，公路订单1591.3亿元，同比-21.2%，市政及其他业务订单9028.6亿元，同比+20.1%;勘察设计与咨询业务新签订单为146.8亿元，同比-24.2%;工程设备与零部件制造新签订单为429.8亿元，同比+12.7%;房地产开发销售额438.9亿元，同比-2%，;其他业务新签合同959.8亿元，同比-15.4%。

分区域看，境内新签合同额为13856.9亿元，同比+7.3%;海外业务新签合同806.6亿元，同比增长28.2%。

基建业务毛利率有所提升，资产负债率改善。

1)公司综合毛利率9.34%，同比+0.12pct。分业务看，基建业务毛利率为7.87%，同比+0.62pct;勘察设计与服务、工程设备、房地产开发毛利率分别为24.48%、17.02%、23.32%，同比变动-3.06pct、-1.12pct、-6.1pct。;

2)期间费率同比+0.04pct至4.93%，销售、管理、研发、财务费率分别为0.50%、2.23%、1.77%、0.41%，分别同比变动+0.05pct、-0.01pct、+0.03pct、-0.03pct;

3)资产负债率改善，资产负债率同比-2.17pct至74.37%;总资产周转率同比-0.01次至0.60次;4)经营性现金流净额-498.21亿元，同比多流出120.12亿元，主要受到部分工程项目回款滞后的影响。

风险提示：基建投资不及预期，地产调控超预期，海外业务拓展不及预期。