中信建投:维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级 新能源车销量环比高增 海豚表现超预期

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级,预计202...

智通财经APP获悉,中信建投发布研究报告称,维持比亚迪(002594.SZ)“买入”评级,预计2021-23年归母净利润为40/89/112亿元。

事件:公司发布产销快报,10月汽车总销量8.99万辆,同比增88.4%,环比增12.3%;其中新能源车销量8.1万辆,同比增249.1%,环比增14%。

中信建投主要观点如下:

新能源车销量继续环比增长,占比达90%

公司10月新能源车销量8.10万辆,其中新能源乘用车销量8万辆(同比增262.9%,环比增14.3%),连续8个月实现环比增长,继续创新高。10月,纯电动乘用车销量4.12万辆(同比增176.4%,环比增13.6%),插电混动乘用车销量3.88万辆(同比增444.1%,环比增15.0%),燃油车销量0.89万辆(同比减63.7%,环比减1.3%)。10月公司新能源车销量占比为90.1%,产品结构继续优化,燃油车逐步出清。

汉系列稳中有增、DM-i持续爬坡,海豚表现超预期

10月销量分车型看,秦系列2.77万辆(环比增11.0%),秦PlusDMi为1.75万辆(环比增15.4%);宋系列2.33万辆(环比增8.9%),宋DM(主要为DMi)为1.17万辆(环比增13.9%);汉系列1.11万辆(环比增8.2%),其中汉EV为8287辆(环比增6.3%);唐系列6862辆(环比增9.7%),唐DM(主要为DMi)为6762辆(环比增16.1%);海豚6018辆(环比增100.6%)。此外e系列和元销量分别环比增6.4%和21.1%。

10月环比增量前三车型分别为海豚(环比增3018辆)、秦PlusDMi(环比增2334辆)、宋DM(环比增1428辆);秦、宋、唐插混车型(基本为DMi)合计35971辆,环比增4702辆,增幅高于9月(9月环比增4067辆)。10月销量环比增量除来自DMi车型外,海豚贡献3千辆的增量。海豚上市后表现超预期,10月订单近万辆,销量将继续环比提升。

纯电插混放量,业绩持续改善

销量方面,DMi销量继续爬坡,同时以海豚为代表的纯电车型也在带来增量。“双轮”驱动下,公司明年销量看翻倍增长。业绩方面,在原材料涨价情况下,公司汽车板块业绩从一季度到三季度持续环比改善,该行测算DMi已实现盈利。展望Q4及明年,该行判断原材料上涨有望见顶,DMi/海洋系列等车型继续放量,利润弹性将进一步释放出来。估值方面,当前公司估值的锚为DMi,DMi需求强劲,汽车有量无利质疑不断被打破,同时动力电池外供预期提供估值增量。

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