光大证券：首予良信股份(002706.SZ)“买入”评级 国产替代加速 低压电器市场空间广阔

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，首予良信股份(002706.SZ)“买入”评级，预计2021-23年营收42/56.5/74.2亿元，归母净利4.58/7.05/9.48亿元，对应EPS0.45/0.69/0.93元，当前股价对应2021-23年PE为40/26/19倍。

光大证券主要观点如下：

公司是智能化高端低压电气系统解决方案专家

公司成立于1999年，致力于实现低压电器国产化替代，是国内低压电器行业中高端市场领先企业。业务覆盖终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端，包括通信、新能源、建筑、电力、工建、公商建、工控、智能楼宇等行业。2020年营收30.17亿元，同比+48.0%，归母净利3.75亿元，同比增37.5%;2021年前三季度营收28.2亿元，同比+31.8%，归母净利3.46亿元，同比+8.8%。

国产替代加速，低压电器2020年市场空间862亿元

2020年低压电器市场规模预计为862亿元，配电电器、终端电器、控制电器市场份额占比分别为42%、34%、16%，2020-2025年市场规模CAGR预计分别为7.8%、6.4%、10.6%。到2025年，低压电器市场规模有望达到1240亿元。行业内厂家按产品等级和客户群体可分为三个梯队，良信占据第二梯队主导地位，并依靠品牌、产品质量和客户关系与外资企业抢占市场份额，不断推进国产替代。

公司绑定大客户，纵向一体化

公司实行绑定行业头部客户提供定制化开发服务的策略。在建筑、通信、新能源等领域，与万科、保利、华为、阳光电源、禾望电气等头部厂商合作紧密。近年来较高的研发投入支撑了良信在低压电器上的定制能力，公司针对海上风电、户用光伏、新能源车载电器系统、直流充电桩、电力物联网、智能楼宇等不同工况，推出差别化的解决方案。同时，公司投建海盐工厂，加强上游注塑、焊接等工艺管控，有望提升产品的一致性和稳定性，同时提升公司成本费用管控能力。

风险提示：原材料价格波动风险、下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。