兴业证券：维持保利发展(600048.SH)“买入”评级 单月销售降幅收窄 拿地力度稳定

智通财经APP获悉，兴业证券发布研究报告称，维持保利发展(600048.SH)“买入”评级，融资优势明显，资金安全性好，2021/22年EPS维持2.54/2.67元，以21年11月10日收盘价计算，对应的PE为5.3/5.1倍。

事件：11月10日，公司发布10月经营数据，公司实现签约面积317.95万平方米，同比减少22.89%;实现签约金额499.73亿元，同比减少9.75%。2021年1-10月,公司实现签约面积2861.68万平方米，同比增加0.18%;实现签约金额4602.04亿元，同比增加8.86%。

兴业证券主要观点如下：

10月单月销售降幅收窄，累计保持增长。

2021年10月，公司实现签约面积318.0万平方米，同比下降22.9%(9月同比减28.7%)，合同销售金额499.7亿元，同比下降9.8%(9月同比减28.4%);销售均价15717元/平方米，同比增加17%。1-10月累计实现合同销售面积2861.7万方，较2020年同比增加0.2%，较2019年同比增加11.1%;实现签约金额4602亿元，较2020年同比增加8.9%，较2019年同比增加18.9%;销售均价16081元/平方米，同比增加8.9%。

10月公司保持一定拿地力度。

公司10月新增8个开发项目，拿地金额104.9亿元，拿地总建面125.2万方，拿地均价8379元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为21.0%。2021年1-10月累计拿地金额1539.11亿元，拿地总建面2277.1万方，拿地均价6759元/平方米，拿地金额占销售金额比重为33.4%，去年同期该比例为34.0%。1-10月拿地金额中，一二线占比为61.4%，三四线占比为38.6%;拿地金额占比较高的城市有：上海(7.0%)、北京(6.9%)、重庆(6.3%)、东莞(5.5%)、佛山(5.3%)。

三道红线持续达标。

截至三季度末，测算公司剔除预收账款资产负债率65.62%，净负债率67.62%，现金短债比2.32。债务结构持续优化。有息负债规模3410亿元，同比增长12.89%，长期负债占全部有息负债比重的72.48%。现金流管控良好。公司实现销售回笼3672亿元，回笼率达到89.5%，近年来公司销售回笼率始终保持在85%以上，提供充足经营现金流。

融资优势持续凸显。

在融资额度受限、房企信用利差扩大的情况下，公司融资成本始终处于行业低位。11月2日发行中票利率3.25%。上半年公司综合融资成本仅4.70%，较去年末下降7个基点。

风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。