浙商证券：维持春风动力(603129.SH)“买入”评级 大排量两轮车持续高增 美国市占率持续提升

智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持春风动力(603129.SH)“买入”评级，基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因，预计2021-23年归母净利润为4.6/7.5/10.1亿元，同比增27%/64%/34%，PE为44//27/20倍，净利润CAGR为40%。

浙商证券主要观点如下：

10月行业中大排量两轮车持续高增长，公司250cc+产品销量亮眼根据中国摩托车商会数据

10月中大排量两轮车销售超15万台，同比增长13%。其中，150cc<排量≤250cc销售近11万台，同比增长6%;排量>250cc销售3万台，同比增长50%。10月公司>250cc大排量两轮车销售超3000台，同比增长63%，市占率超10%，同比增长0.9pct。公司大排量两轮车销售持续高增长。

MT800两轮车预计进入起量阶段;公司四轮车销售持续维持高增长

1-10月国产750cc+两轮摩托车累计销售超2500台，同比增长2400%+。10月单月实现销售850+，>750cc单月销量较8-9月份大幅抬升。行业>750cc整体销量脉冲式提升，该行判断主要为公司MT800产品交付带动所致，预计MT800已进入起量阶段，订单充足、爆款基因明显。1-10月国内四轮车累计销量近40000台，同比增长45%。10月公司四轮车销售超1.7万台，同比增长110+%，增速同比提升20+pct，四轮车销售持续维持强劲增长态势。

预计2025年四轮车和250cc及以上两轮车市占率提升至18%和15%

全球四轮车2020年销量116万台，预计2025年可达141万台，CAGR为4%;国内250cc+二轮车过去5年销量CAGR为40%，2020年销量为20万台，预计到2025年达到110万台，CAGR为35%，渗透率有望从2020年2%提升到2025年的10%左右;随着公司新产品推出和销售网络完善，四轮车全球市占率将从2020年6%上升至2025年18%，250cc及以上市占率有望从5%提升至15%以上。

美国市场市占率持续提升;美国CPI创30年新高，静待关税调整美国为公司重要海外市场，中美关系进一步改善有望受益。

美国四轮车消费量约占全球消费量的73%，为最大单一市场。2021年上半年，公司四轮车实现销售6.8万辆，预计美国市场的市占率将由去年的3%左右，提升到今年5%+，该行认为市占率未来将持续提升至10%+。公司将受益于近期中美关系的缓和趋势。

美国通胀预期持续升温，静待对华商品关税调整/豁免。

美国10月CPI环比上涨0.9%，同比上涨6.2%，同比增速创1990年11月以来最大同比涨幅。该行认为美国对华贸易政策有望迎来调整，公司盈利能力预计将改善。

风险提示：海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、海运费等。