安信证券：维持万润股份(002643.SZ)“买入-A”评级 目标价29元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，维持万润股份(002643.SZ)“买入-A”评级，预计2021-2023年的归母净利润为6.6/7.7/10亿元，予目标价29元。

事件：据烟台开发区政府官网，2021年11月15日，市生态环境局开发区分局对公司《中节能万润股份有限公司年产65吨光刻胶树脂系列产品项目》环境影响评价文件受理进行公示。

安信证券主要观点如下：

光刻胶树脂环评彰显技术实力，助力国产化替代项目发展有望超预期。

据公司环评，本次拟投建的65t光刻胶(PR)树脂项目拟用现有液晶材料车间及闲臵设备进行生产，值得一提的是，环评设计的四类产品不仅涉及KrF、ArF和i线等PR树脂，亦有相应的溶剂、感光剂、表面活性剂和光致产酸剂进行复配，这表明公司有望打通PR单体-PR树脂-PR整条光刻胶核心价值链，技术实力可见一斑。

据该行的深度报告《万润股份：加速成长的化工新材料定制平台》，光刻胶单体及聚合物种类繁多，偏向定制化生产，下游对纯度、特殊杂质含量要求极高，而公司官网披露的部分KrF和ArF单体已经覆盖了下游客户使用的高频单体，在强大的品控和生产能力支撑下，未来公司光刻胶业务发展空间和增速或有望超市场预期，在中国半导体产业“国产替代”加速的背景下，公司在光刻胶产业链的逐步突破，对我国实现光刻胶国产化亦有重大意义。

公司多个项目未来皆有增量，股权激励落地坚定成长信心。

据公告，沸石方面，公司4000吨/年ZB系列沸石达到预定可使用状态，21Q2、Q3转资形成固定资产，沸石产能进一步扩大至9850吨/年，全球汽车排放政策中长期趋紧下，公司排他性供应庄信万丰有望长期受益;显示材料业务方面，21H1公司新增万润工业园二期VH项目和OLED显示材料及其他功能性材料项目，子公司九目化学(OLED中间体和粗单体材料)+三月科技(OLED&PI成品材料)负责研发和生产有望形成协同效应。

据公告，公司近期完成了2021年限制性股票激励计划授予登记，万润作为央企子公司，首次对多数中高层管理人员和核心技术人员进行激励，虽然短期会产生一定费用，但长期看有望实现管理层与公司同舟共济，优化管理和经营体制，坚定成长信心，加速公司业务发展。

风险提示：项目建设投产进度不及预期，产品需求不及预期。