国盛证券：维持东珠生态(603359.SH)“买入”评级 林业碳汇蓝海市场空间广阔

智通财经APP获悉，国盛证券发布研究报告称，维持东珠生态(603359.SH)“买入”评级，考虑到公司积极布局林业碳汇成长潜力突出，预计2021-23年归母净利润为4.6/5.3/6.3亿元，同增20%/16%/18%，CAGR为18%，EPS为1.03/1.19/1.41元，当前股价对应PE为13/12/10倍。

国盛证券主要观点如下：

园林行业利润龙头，稳健成长动力充足。

近年来园林行业持续洗牌，竞争格局已发生较大变化，公司持续保持稳健经营态势，今年Q1-3业绩体量继续领跑同业，同时公司毛利率、净利率较高，费用率管控能力突出，整体盈利能力较强。截至2021Q3末，公司资产负债率仅57%，在上市园林公司中处较低水平，有息负债率仅3%，处于极低水平，财务质量持续稳健。订单方面，今年Q1-3公司累计新签16亿元，同增21%，较去年有所回暖，当前公司在手订单较为充裕，且通过与央企国企联合不断获得优质订单，促公司持续稳步成长。

生态园林政策环境优良，林业碳汇蓝海市场空间广阔。

我国长期以来积极应对全球气候变化，今年围绕绿色低碳发展目标，在生态园林领域持续出台系列发展促进政策。其中林业碳汇可有效解决CO2上升，去除CO2的成本约10-50美元/吨，而工业化碳捕集与封存(CCS)技术成本约为其2-3倍，林业碳汇经济性突显。

碳汇产生的CCER(国家核证自愿减排量)可用于碳排放量抵扣，虽然自2017年发改委暂停了CCER备案申请，但随着今年7月全国碳排放权交易市场开启，市场对于CCER审批重启预期有所升温。该行测算林业碳汇2030年市场规模有望达700亿元，当前尚处蓝海，考虑到目前国内CCER交易价格仅约欧盟的1/10，未来碳汇资产价值有望凸显，驱动林业碳汇开发能力突出、资源储备丰富的相关企业价值重估。

公司林业碳汇开发优势突出

1)渠道资源，长期专注林业，与地方政府保持良好合作关系，有利于拓展符合CCER碳汇开发标准的森林资源，项目承揽能力较强;

2)专业能力，当前公司已组建东珠碳汇子公司专门从事林业碳汇开发，拥有较强的专业团队;

3)资金实力，良好的财务状况保障林业碳汇资金需求;

4)合作伙伴，与较多权威机构保持良好合作，保障后续碳汇开发和申报的规范和顺利。未来如若林业碳汇市场发展提速，公司有望打造新增长点。

如若国内林业碳汇市场开启，有望打造全新增长点。

今年以来公司先后与上海环境能源交易所签订战略合作协议、增加“碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发”经营范围、与四川长江造林局签署战略合作协议试点林业碳汇项目，持续取得积极进展，公司公告后续还将在云南省、广西省、福建省等其他森林资源丰富的省份积极开拓林业碳汇项目，持续布局林业碳汇资源。未来如若国内林业碳汇市场发展提速，公司有望打造新增长点。

风险提示：行业政策风险、新业务开拓不及预期风险、应收账款风险、信用环境收紧风险等。