天风证券：调降申洲国际（02313）盈利预期 仍维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告，预期申洲国际（02313）海外产能积极恢复，但近期疫情阶段性反弹，全年产量或受一定影响。尽管工厂人效及自动化水平提升，但原材料价格上涨及防疫开支提升，或一定程度短期影响盈利能力。故下调盈利预测，预计公司FY21-23年营收分别为249亿、311亿、383亿人民币（此前原值分别为264亿、307亿、361亿元），归母净利分别为48亿、63亿、79亿人民币（此前原值分别为55亿、65亿、78亿元），对应EPS分别为3.22、4.19、5.28元人民币（此前原值分别为4.12、4.78、5.68元），对应P/E分别为40、30、24倍。整体来看，申洲通过多项举措积极应对同时保证员工福利，降低对生产造成的影响；虽阶段性拖累产量，但明后年产能释放及招工预期乐观，仍维持“买入”评级。

2021年四五月公司柬埔寨成衣工厂因当地疫情严重而有停产，成衣产量增长受到一定影响，新工厂之招工进度亦有放缓。所幸在当地疫情最严重之前，公司已为多数员工安排疫苗注射，有效保护当地员工健康，为恢复开工创造有利条件。

同时，公司继续推进海外扩产和国内提效相结合。海外工厂边防疫边生产，且新产能建设进展顺利，有利于下一步的产能扩充；国内工厂之产能利用水平得到明显提高；国内面料工厂的织布工序亦启动规模化更新改造。

今年以来申洲国内工厂增加新员工聘用人数，且人效产出得到进一步提升，国内工厂产量增加较为显著，其中21H1成衣产出同比增长约30%。继国内染整工序生产设施完成技改更新后，国内织造工序亦开始更新改造，通过设备更新和厂房扩建，将更有利于促进产品质量的稳定和资源消耗节约，并提升生产过程的自动化水平，增加国内的面料供给。

今年以来，原材料价格持续上涨，根据中国棉花协会，10月末中国棉花价格指数达22301元/吨，环比上涨3197元；月均价21448元/吨，环比上涨3225元，同比上涨7495元。原材料价格上涨短期或将影响在手订单毛利率水平；长期来看公司可有效转嫁成本压力，也将继续推进生产自动化和管理数字化水平，提高生产效率和盈利能力。