国信金属:钴价创三年新高,行业成长性强

作者: 文文 2021-11-29 16:56:57
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智通财经APP获悉,国信证券发布研究报告表示,截止至11月25日,MB标准级钴均价为30.25美元/磅,相比年初增长约94%,另外氢氧化钴折扣系数也一直维持在90%上下,表明原料供应紧张。从需求的角度来看,全球汽车电动化发展将带动钴需求快速增长。虽然高镍化和无钴化是动力电池正极材料未来主流的两条技术路径,单位钴消费量会逐步减少,但是随着全球新能源汽车产销量的快速增长以及单车带电量的提升,新能源汽车领域的钴消费量仍然是会快速提升,预计至2025年全球新能源车钴需求量年均复合增速有望达到30%以上。国信证券预计至2025年全球钴消费总量年均复合增速有望达到10%。从中长期角度来看,有理由对钴价持乐观态度。推荐关注洛阳钼业(03993,603993.SH)、华友钴业(603799.SH)、寒锐钴业(300618.SZ)、盛屯矿业(600711.SH)。

主要逻辑如下:

全球钴产业链高度依赖于刚果(金)的钴矿供应。刚果(金)钴资源储量约占全球的50%,产量约占全球的70%,刚果(金)钴矿供应又集中来自于加丹加铜钴矿带。嘉能可作为全球最大的钴矿供应商,对行业影响力大,旗下钴核心资产是位于刚果(金)的Mutanda铜钴矿和Katanga铜钴矿,Mutanda矿于2019年底停产,Katanga矿于2018年初复产,未来Mutanda铜钴矿复产的预期和爬产的进度对供给端会产生较大的影响。

刚果(金)经过几十年的手工和机械开采,高品位氧化矿体逐步枯竭,很多矿山开始从露天开采转向地下开采,行业准入门槛提高。与此同时,刚果()手抓矿&半机械化小规模矿山会进一步规范,产量可能会保持相对稳定甚至是略有缩减。综上我们认为未来刚果(金)钴矿供应总体会保持稳中有升的态势。

印尼湿法镍伴生出来的钴金属将成为全球钴矿供应新的增长极,有望重塑行业格局。从现有中资企业规划来看,在力勤、华越、青美邦和华宇湿法镍钴项目全部投产并达产之后,钴金属产能将达到3.3万吨;除此之外,外资企业在印尼也有湿法项目布局。目前,力勤项目已经投产,华越项目有望在年底投产,青美邦项目有望在明年投产;预计明年和后年是印尼钴金属产量较为集中的释放期,且产品多是以中间品形式产出,符合高镍化趋势。

钴价创三年新高,钴长期成长确定性强。2020年海外疫情爆发以来,全球钴原料运输受到明显影响:2020年3月,南非进入21天停工期;2020年4月,南非宣布延长封国至4月底;2020年12月,刚果(金)全国实施宵禁,南非疫情加剧;2021年1月,南非维持三级“封锁令”,并临时关闭20个陆路口岸;2021年7月,抗议活动在南非多个省份蔓延,德班港部分船公司发布不可抗力函称宣布暂时停止运营;2021年8月,南非德班港逐渐恢复运营。全球钴原料运输不畅,导致中国钴原料进口数据明显波动。截止至11月25日,MB标准级钴均价为30.25美元/磅,相比年初增长约94%,另外氢氧化钴折扣系数也一直维持在90%上下,表明原料供应紧张。

从需求的角度来看,全球汽车电动化发展将带动钴需求快速增长。虽然高镍化和无钴化是动力电池正极材料未来主流的两条技术路径,单位钴消费量会逐步减少,但是随着全球新能源汽车产销量的快速增长以及单车带电量的提升,新能源汽车领域的钴消费量仍然是会快速提升,预计至2025年全球新能源车钴需求量年均复合增速有望达到30%以上。除此之外,3C消费电子领域受益于居家办公和远程教学等新模式的拉动,钴消费量有望保持稳定或是略有增长;硬质合金和高温合金受益于高端制造领域的拉动,钴消费量有望保持3-4%的复合增速。我们预计至2025年全球钴消费总量年均复合增速有望达到10%。

风险提示:1)全球钴矿供应超预期;2)锂电材料创新导致钴需求不达预期;3)全球新能源汽车产销量不达预期。



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