中信建投：维持科瑞技术(002957.SZ)“买入”评级 目标价43.76元

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，科瑞技术(002957.SZ)是非常优秀的非标自动化设备公司，2022年动力锂电设备、移动终端(AR/VR)设备业务均值得期待，予目标价43.76元，维持“买入”评级。

事件：公司11月28日晚发布公告，科瑞技术全资子公司科瑞新能源拟以自有或自筹资金收购鼎力智能100%股权，本次股权转让价款为27,680万元。

中信建投主要观点如下：

拟收购锂电设备公司鼎力智能，对赌协议彰显业绩增长信心

收购方式：公司全资子公司科瑞新能源拟以自有或自筹资金2.768亿元收购鼎力智能100%股权。

作价情况：本次交易中标的公司股权采取差异化定价，其中，交易对方曾爱良、梁红云、金亨恒源合计持有鼎力智能42%股权，为对赌股权，股权交易对价1.26亿元;交易对方黄明、金亨恒源、蔡东辉、永诚贰号、红舜投资、许小菊合计持有鼎力智能58%股权，为非对赌股权，股权交易对价1.508亿元。

对赌条件：对赌股权交易对方承诺鼎力智能2021-2024年度实现的扣除非经常性损益后的净利润分别为2,000万元、2,500万元、3,500万元、4,000万元。

锂电设备板块再下一子，强化业务布局提升业绩弹性

鼎力智能聚焦锂离子电池生产后处理工序，产品包含化成/分容设备、电压内阻测试设备、分选设备等核心设备，是行业内少数可同时为各类型动力电池(圆柱、软包、方形锂电池)提供锂电池后处理工序全套整线解决方案的供应商。

2020年鼎力智能实现营收1.82亿元，净利润0.18亿元，净利率为10.16%。鼎力智能2021年新增订单明显增加，未来订单交付有望贡献业绩增量。其主要客户包括CATL、孚能、国轩、亿纬锂能、塔菲尔、日本村田等。

该行认为，收购鼎力智能是科瑞在其锂电领域布局的一项重要举措，此次收购有利于补齐公司在锂电池中后段设备的整体解决方案能力，有效完善自身新能源设备业务布局，明年有望继续高速增长从而带动整体业绩弹性;同时，公司收购能够协助鼎力智能迅速扩张产能规模，提高交付能力。

新能源业务为最快增长极，持续关注锂电业务拓展情况

公司的新能源业务定位于锂电制造设备行业中后段解决方案提供商，聚焦新能源电池行业龙头企业，是裸电芯制作和电芯装配段设备的领先供应商之一。根据公司2020年提出的3+N战略，预计三至五年内新能源板块业务增长到三十亿。通过本次收购，公司将整合锂电制造设备行业后处理工序业务，有效完善自身新能源业务布局。与此同时，公司持续加大技术研发投入，不断增强新能源锂电设备业务的市场竞争力。目前公司在订单交付、新产品开发、新客户和业务开拓方面均取得了良好的进展。

公司从2016年开始自主研发叠片技术，2018年实现消费锂电叠片机量产，为客户提供优质的消费叠片设备，在精度、设备可靠性等方面表现优异。目前公司叠片机已从消费锂电领域向动力锂电领域拓展，8月27日公司公告已中标蜂巢能源切叠一体机项目，中标价格1.76亿元。该行认为，作为锂电中段生产核心工序，后续业内叠片设备不断迭代有望推动叠片工艺渗透率逐步提升，建议持续关注公司产品交付及新客户拓展情况。

盈利预测：不考虑本次收购，预计2021-23年归母净利润分别为2.53/3.35/4.19亿元，同比分别-13.7%/+32.5%/+24.9%;考虑本次收购且假设从2021年开始并表，预计2021-23年归母净利润为2.73/3.6/4.54亿元，同比分别-6.84%/31.97%/25.92%，对应EPS为0.66/0.88/1.1元/股，对应PE为43.6/33/26.2x，予目标价43.76元，对应2022年50倍PE。

风险提示：下游AR/VR设备需求不及预期，锂电设备业务拉低整体毛利率。