光大证券：首予均胜电子(600699.SH)“买入”评级 汽车安全业务并购 有望助力长期增长

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，首予均胜电子(600699.SH)“买入”评级，预计2021-23年收入为537.69/604.79/681.69亿元，归母净利润为7.01/11/14.19亿元，PE为46/30/23X。公司主营业务拐点有望显现，全产业链布局有望带动长期成长。

光大证券主要观点如下：

汽车电子与汽车安全领先厂商，海外并购实现重要战略转型。

2011年至今公司先后收购了汽车电子公司德国PREH、德国伊玛、德国群英、汽车安全系统全球供应商美国KSS以及日本高田资产(PSAN业务除外)，实现了全球化和转型升级的战略目标。2020年以来，公司整合自身业务，高度聚焦于汽车安全和电动智能汽车两大领域。

同时，公司通过海外并购获得德系、日系、美系以及本土的全球性优质客户，成功进入OEM核心供应商体系。公司营收也从2011年的14.6亿元扩大至2020年的478.9亿元，归母净利润从1.5亿元增长至6.2亿元，年均复合增速分别达到47%/17%。2021年前三季度营收为341.1亿元，归母净利润0.18亿元。

汽车安全：对标行业龙头，有望助力公司长期增长。

公司汽车安全业务由并购KSS和高田形成，并购之后跃升为全球第二大汽车安全供应商，市占率达30%。由于政策推动与汽车智能化趋势，市场对汽车安全系统具有持久性需求，促使汽车安全系统单车价值增加;随着全球汽车销量、保有量持续增长，该行认为汽车安全市场未来前景广阔。随着公司并购后的整合进程进入尾声，该行认为该业务拐点有望显现，盈利能力有望进一步提升。

汽车电子：紧抓智能化与新能源化风口，智能座舱+智能车联+新能源电控成长空间广阔。

1)智能座舱全球市场规模超过400亿美元。公司软硬件协同发展，均具备全球领先产品与服务，构建坚固技术壁垒。与华为展开合作，有望进一步获取市场份额。

2)均胜智联智能车联业务加速发展，拥有全球首个V2X量产项目，战略投资激光雷达厂商图达通，在感知层与决策层等方面深度合作，并推动相关技术产业化落地，共同开拓全球市场。

3)新能源汽车的大量需求促使新能源汽车电子领域同步快速增长，核心部件规模直逼千亿。公司提早进行新能源领域前瞻性布局，持续获得优质客户订单，2018-2020年营收维持70%以上的高增速，已经成为技术领先的新能源汽车核心部件供应商。

风险提示：汽车安全业务并购不及预期;下游市场需求不及预期;原材料供应风险。