海通证券：予紫金矿业(601899.SH)“优于大市”评级 合理价值14.88元-15.5元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，予紫金矿业(601899.SH)“优于大市”评级，预计2021-23年EPS为0.62/0.8/0.95元/股，由于预计2021年卡莫阿铜矿和佩吉铜金矿等将投产运营，净利将迎快速增长期，参考可比公司估值水平，予2021年24-25倍PE估值，合理价值区间14.88-15.5元。

该行认为，紫金矿业近5年各金属产量有望持续增长，海外高品位优质矿山将逐步投产，是国内少数有α逻辑的有色公司，随着疫情后复工金、铜价格上涨，量价齐升致公司盈利增长。

海通证券主要观点如下：

三季报归母净利突破百亿，产量提升凸显阿尔法收益。

紫金矿业2021年三季报实现营业收入1689.76亿元，同比增长29.55%;归母净利润113.02亿元，同比增长147.19%，实现超过百亿归母净利润，再次创下历史新高。该行认为，紫金矿业三季报归母净利润大幅增长系主营矿产品金、铜、锌价格同比上涨，以及公司由“项目建设年”，进入“产量释放期”，量价齐升贡献业绩新高。

成本端：佩吉铜金矿高品位矿段降本逻辑兑现。

2021年紫金矿业即将投产或达产的矿山中，包括刚果金卡莫阿-卡库拉铜矿、塞尔维亚佩吉铜金矿上带矿、武里蒂卡金矿、圭亚那金田等，均为海外高品位优质项目，该行认为其成本将显著低于国内矿山水平，导致公司2021年铜、金成本出现明显下降。

2021年5月底投产的卡莫阿-卡库拉铜矿中心矿区铜矿品位高达8%，6月进入试生产阶段的佩吉铜金矿上带矿平均品位为3%，首采的超高品位矿段品位将数倍于矿山平均品位，两大矿山铜品位均远远高于国内铜矿。

拟收购南美高品质锂资源，有望建成世界级盐湖基地。

紫金矿业拟以每股6.5加元的价格，现金方式收购NeoLithium(新锂公司)全部已发行且流通的普通股，交易金额约为9.6亿加元(约合人民币49.39亿元)，该收购价较新锂公司10月8日的收盘价每股5.49加元溢价约18%，较之前20个交易日的加权平均交易价格溢价约36%。

NeoLithium在阿根廷Catamarca的3Q锂卤水项目是全球同类项目中规模最大、品位最高的项目之一。项目拥有碳酸锂当量总资源量约756.5万吨，高浓度区域锂品位为926mg/l，体量在全球主要盐湖中排名前5，品位在全球主要盐湖中排名前3，且资源杂质低、开发条件好。

风险提示：下游需求不及预期。