华创证券：维持晨光文具(603899.SH)“强推”评级 目标价81.87元

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持晨光文具(603899.SH)“强推”评级，预计2021-23年归母净利润为15.22/18.6/22.44亿元，EPS为1.64/2/2.42元，PE为34/28/23倍，予21年49.9倍估值，目标价81.87元。

事件：公司公告，控股股东一致行动人科迎投资和杰葵投资计划自12月3日起的3个月内继续增持公司股份，拟增持股份金额不低于1亿元，不超过5亿元(含本次已增持股份金额)。其中，12月3日已增持成交均价55.31元/股10万股及55.5元/股13万股，合计1274.6万元，本次增持后，科迎/杰葵投资持股比例分别为1.43%/1.41%，合计2.84%。

华创证券主要观点如下：

看好司未来发展前景，大股东计划增持。

科迎和杰葵为IPO前上市公司员工持股平台，其中科迎投资中董事长陈湖文先生持股比例为79.33%，杰葵投资中总裁陈湖雄先生持股比例为73.34%。因此该增持实际为控股股东及核心高管的增持。大股东增持体现对公司长期发展的坚定信心。

受去年基数较高、双减及国内点状疫情影响，传统业务暂承压。

受国内双减政策及国内点状疫情影响，此外去年同期三季度传统业务基数较高影响，公司2021H2传统业务增速暂承压。但从长期维度来看，该行认为公司传统业务核心竞争力突出，无论从品类扩张、单店运营质量提升，以及量和价的多维度来研判，该行依然对公司发展保持信心，维持今年全年10-15%的增长预期。

持续发力零售大店，业务扩张亮眼。

1)2021Q1-Q3零售大店业务(晨光生活馆+九木杂物社)实现营收7.74亿元，同比+79.39%。九木杂物社通过商品模块化管理及精细化运营，单店坪效及盈利能力持续提升。

2)截止2021Q3公司全国拥有496家零售大店，其中晨光生活馆60家，九木杂物社436家(直营299家，加盟137家)，相比去年末净开店-20/75家。

科力普增长亮眼，全年维持较高增速的判断。

科力普前三季度录得YOY超72%的优异成绩。该行认为，公司不断通过优化系统、仓储物流、供应链等多方面竞争力，不断提升自身品牌影响力，对公司长期发展保持信心。

业务稳定性强，短期政策影响可控，看好公司长期发展。

公司传统业务核心竞争力稳定，科力普业务持续打开局面，经营规模扩大摊薄费用;九木杂物社零售大店盈利能力逐步提升，提升公司产品品牌力。

风险提示：新业务布局不及预期;传统核心业务面临转型挑战。