中信建投：首予泛亚微透(688386.SH)“买入”评级 平台型技术ePTFE膜龙头 车用领域品类扩张

智通财经APP获悉，中信建投发布研究报告称，首予泛亚微透(688386.SH)“买入”评级，依托核心ePTFE膜平台型技术可以实现电动化单品升级与品类扩张，实现单车价值量快速提升，预计2021-23年净利润0.64/1.24/1.85亿元。

中信建投主要观点如下：

ePTFE国内龙头，美国戈尔的追随者

公司掌握ePTFE膜核心技术，实现了对国际巨头戈尔垄断的突破。基于透气栓产品在车灯上面的应用顺利切入汽车领域，后续开发出CMD集成化产品实现二级供应商向一级供应商的升级。此外，公司对标戈尔产品矩阵，积极布局车用气凝胶产品研发，拓宽自身产品谱系，依托“产品利基，市场多元”战略不断拓展下游应用场景，进一步打开营收空间。

增量业务1：CMD

公司首创将ePTFE膜和干燥剂等部件集成CMD除雾器和CMD防爆阀，优点在于安装流程简便且控制性能好。动力电池燃烧爆炸是安全性最大的痛点，CMD防爆阀是防止电池爆炸关键的安全部件，且价值量与电池包电量正相关。该行判断，伴随动力电池安全性需求提升，叠加电池需求量提升β，有望贡献显著增量。

增量业务2：气凝胶

公司积极布局气凝胶，针对高技术壁垒产品实现专利卡位优势，通过收购大音希声实现优势互补，共享渠道、客户及技术研发优势，具备产业链协同优势。车用领域，动力电池电芯间材料具备阻燃、隔热、轻薄的综合需求，目前气凝胶是唯一满足综合需求的材料，单价高且需求旺盛，有望贡献较大收入增量。

投资建议：兼具电动化单品升级与品类扩张双重价逻辑品类

扩张：公司掌握核心平台型ePTFE薄膜技术，可制备透气栓、膜，在动力电池、车灯等场景均可应用。此外，基于ePTFE膜本身可以制备耐水压透声膜、导电透气膜等产品，广泛应用于安防、消费电子、航空航天等领域。

电动化单品升级：电池作为核心增量部件，防爆、阻燃等安全属性需求增强，促进ePTFE膜向集成化CMD部件升级。

风险提示：新产品推广不及预期，产能扩张不及预期