美股新股解读|全面倒向B端的三彩家(SCIT.US)：生活服务SaaS的新故事能否打动华尔街？

从2019年的长租公寓“爆雷”到今年的国内数据安全监管政策出台和SEC对中概股公司上市申请审查收紧，一连串事件让三彩家的美股上市窗口期一度推后。今年12月6日，三彩家(SCIT.US)再度更新招股书，此时已距离公司首次美股递表过去了15个月。

智通财经APP了解到，自从逐步剥离出长租公寓的盈利模式后，三彩家不断加深转型，并将自己定位为生活服务行业SaaS服务商，而非长租公寓平台，其利润增长方式也从C端转变为B端，为公司带来了较高的收入及利润增长。但在经历了众多风波后，美股市场能否继续相信三彩家所讲的“SaaS”故事?

转型B端的背后：规避风险，扭亏为盈

提到三彩家便不得不提及“长租公寓爆雷”事件。据统计，2017-2020年，媒体公开报道的陷入资金链断裂、经营纠纷及跑路的企业多达107家。仅2019年，便有45家长租公寓出现资金链断裂和跑路的现象。

此前，三彩家的C端业务也与长租公寓有密切联系。根据天眼查企业结构图信息，三彩家与城城找房背后曾有过相同的股东或实投人，而三彩家首次披露的招股说明书中也曾写明城城找房曾是三彩家的关联方。城城不动产、小鹰找房，二者皆为三彩家的客户，其中城城不动产为其最大的客户，且前身亦为关联交易人。

并且从此前的招股书中，投资者也能看到，2019财年三彩家实现收入大幅增长，收入同比大增350%至1844万美元，并实现了扭亏为盈，录得净利润645.77万美元。业绩增长的背后是公司向西安城市社区服务集团以1893万美元对价出售10167份租赁合同所取得的一次性收入。

从以上不难看出三彩家在长租公寓业务上的发展，但三彩家之所以能在城城不动产、小鹰找房出现资金链断裂风险时及时脱身，便在于其核心业务属于生活服务行业的管理系统，只是“三彩家”的SaaS系统的用户。

正是依靠这层To B服务“防火墙”，三彩家顺利从长租公寓爆雷的风险中脱离，并且自从逐步剥离出长租公寓的盈利模式后，其在2019年的利润出现大幅上升，主要收入正在转型为系统应用带来的利润。

此次三彩家再度更新招股书，更新了其截至今年9月30日的财务数据。从其收入明细中，投资者可以清楚看到，在2021年，三彩家完全剥离了物业租赁的收入，这项收入曾在2019财年占据公司当期总收入的71%。如今取而代之的是其新兴发展的SaaS定制开发服务业务，并且这项业务增长潜力巨大，发展第一年便达到了SaaS平台标准服务业务收入的94.4%，占总收入比重达到48.6%。

值得一提的是，SaaS定制开发服务是一项标准的B端向服务业务。该系统旨在为房地产租赁行业和家政服务提供商提供服务，其中涉及的客户包括私人业主、房地产管理公司、租赁公司、房地产公司、公寓、家具和装修公司、家政和清洁服务公司。

B端用户可以通过公司软件查看并联系中介签订文件、支付租金、报修等。公司通过平台将业务串联，并提供其他必要的业务资源，促进业务横向和纵向发展。

此外，在公司当期的成本端和费用端，由于SaaS定制服务业务的大力推进，2021年三彩家在收入成本上新增288.7万美元的收入成本。并且为了推进这一业务的市场，2021年公司同样新增了114万美元的促销费用，足以看出其对该业务的重视。

并且由于SaaS定制服务业务部门的技术研发能力较强，因此在招股书中，三彩家还提到，其2021年的研发费用为109万美元，比上财年的315万美元减少了206万美元，降幅为65.40%，原因在于公司将部分研发活动外包给 SaaS 定制和开发服务，从而降低了公司的整体研发费用。也正是因此，在收入大幅增长的情况下，三彩家在2021年实现了扭亏为盈。

不过，从现金流情况来看，2021年三彩家的经营活动现金流为净流出303.8万美元，同比有所放大，且当期期末现金及现金等价物减少415.2万美元，说明公司在新业务持续扩张的同时，收现能力仍有待提高。

能否在生活服务垂直市场突围?

美股通常将生活服务领域SaaS公司归为科技型企业，存在明显的估值偏好，因此对于三彩家而言，在美股上市存在一个市场偏好的优势。结合近年来国内SaaS业务垂直型市场的发展情况，投资者或能更好的看出三彩家在生活服务垂直领域的发展机会。

据智通财经APP了解，从业务垂直角度来看，2020年业务垂直型SaaS市场规模约291.9亿元，同比增长43.1%。其中生活服务SaaS所属的经营管理类产品为企业业务流转环节节流提效，占业务垂直型市场比重达41%。

而从行业垂直角度来看，2020年行业垂直型SaaS市场规模约246.5亿元，同比增长56.0%。其中产业互联网发展的影响和生活服务SaaS等小赛道的兴起，让房地产垂直型SaaS市场维持着良好的发展态势，规模发展接近行业市场规模的近1/5。

从三彩家的角度来看，在剥离了长租公寓的风险项目后，三彩家一直将公司发展重心放在生活服务领域SaaS服务领域，服务拥有租赁房源的中小企业，通过为它们提供房屋租赁的全场景云服务，帮助它们更好的管理手中的租赁房源，且将维修、保洁等企业对接到生态之中完善产业链布局。

这一服务的定位优势在于弥补物业市场化进程中的技术缺位，能够助力传统物管公司进行数字化升级，弥补自身科技短板。但这一模式的问题同样明显。作为一家平台型科技公司，三彩家不隶属于任何一家房地产企业，在地产物业逐渐趋于壁垒化的趋势下，各大地产物业公司都在打造属于自己内部的物业生态闭环。在此背景下，三彩家或需要加大市场推广力度，未来公司能否持续保持盈利状态或仍需时间上的考验。