利率决议将至，欧洲央行会放弃“通胀暂时论”吗?

智通财经APP获悉，欧洲央行将于本周四公布利率决议，届时，该央行也将对当前的高通胀水平是否仍定义为“暂时性”作出决定。

在面临疫情复苏、新限制和封锁措施，以及关于Omicron变种的不确定性下，这一问题的答案将会对欧元区经济产生巨大影响。

例如，维持“暂时性”通胀的说法意味着长期保持扩张性货币政策可能会导致通胀失控，迫使随后采取的紧缩措施更为突然，从而抑制经济增长。而放弃这一说法则可能意味着政府将加快推出刺激计划，引发对欧元区外围国家债券的潜在抛售，同时金融环境也将趋紧，这可能会给目前的经济造成冲击。

虽然，美联储主席鲍威尔目前已经放弃了“暂时性”通胀的说法，其他人同样对这一说法的有效性提出了质疑。但是，在以下众多因素的影响下(如劳动力市场疲软和相对较低的潜在通胀)，欧洲央行可能仍有理由保留这一说法。

供应链

虽然目前全球零部件和原材料短缺的持续时间比预期更长，但企业预计，这种情况到2022年将“逐渐”缓解。摩根大通的经济学家对此也表示同意，并援引了航运价格下降等证据，表明“一系列指标正在缓解”。

根据近期的调查，尽管欧元区和美国的形势仍然紧张，但越来越少企业面临交付周期的问题。国际清算银行表示，当企业停止预防性囤积时，一些价格趋势“甚至可能逆转”。

不过，疫情仍然是风险。例如，亚洲地区国家对高感染率的容忍度较低，这意味着新病例激增很可能导致再一次的生产中断，进而波及全球经济。

能源价格影响

大宗商品价格上涨一直是通胀的关键推动因素，其中，能源通胀占总体通胀的一半以上。

美国银行认为，油价还有进一步上涨的空间，预计明年平均油价将从今年的每桶70美元升至85美元。而对于天然气而言，能源向净零排放的转变可能意味着价格将保持高位波动。

另外，包括与俄罗斯总统普京在乌克兰问题上的紧张关系、美国释放战略石油储备以及寒冷的天气，都有可能给欧洲的前景蒙上阴影。

工资增长

欧洲劳动力市场正在复苏，包括瑞银集团的Anna Titareva等经济学家预计，到2023年底，工资增幅将恢复到2.5%左右。Titareva预计，工资增幅每增加1%，核心利率就会提高约0.3个百分点。

另外，经济学家们认为，没有迹象表明经济过热。巴克莱银行的Philippe Gudin表示，尽管通胀上升和劳动力市场趋紧可能会导致工资年增长率高达3%，但这“并不会令欧洲央行感到担忧”。

消费者需求

促使通胀飙升的其他原因是，消费者支出从服务转向了商品，这种需求转变令产出受限的工厂不堪重负。

不过，虽然目前欧洲家庭储蓄激增，但欧洲央行的一项分析得出结论，所有这些钱迅速回流到经济的可能性“有限”。此外，疫情复苏和通胀压力正在削弱消费者的情绪。

统计因素

由于德国在2020年下半年较低的增值税和碳税激增的影响将不复存在，欧元区通胀水平将得到最大程度缓解。德国央行估计，单是前者就令该国的消费者价格上涨了逾1个百分点，而Berenberg预测，这两种影响的消失将使欧元区1月份的通胀率降低0.4个百分点。

不过，据经济学家Maeva Councise称，用于计算通胀的一篮子商品和服务的变化，可能会推迟下半年价格放缓的进程。

Berenberg的Holger Schmieding表示，欧元区通胀率将在明年11月达到约1.5%的低点。“此后，工资成本的上升、绿色转型的成本、全球供应链的重组以及政府对经济的干预力度增加，可能会在未来几年内支撑通胀缓慢但持续上升的趋势。”