浙商证券：2022年机场板块有望跑赢市场 免税仍为核心看点

智通财经APP获悉，浙商证券发布2022机场行业投资策略研究报告称，免税仍为核心看点，有税商业带来新增量。免税收入支撑成熟国际枢纽机场利润，一旦国际客流复苏，机场航空性机场议价权将迅速恢复，2025年前免税收入弹性有望改善当前市场的悲观预期；疫情后奢侈品牌对机场有税渠道空前重视，未来机场有税渠道价值有望迎来重估。推荐白云机场(600004.SH)；上海机场(600009.SH)；美兰空港(00357)；深圳机场(000089.SZ)

浙商证券主要观点如下：

白云机场：1)免税弹性短期不改，国际客流恢复后弹性相对最大，长期免税成长空间巨大；2)LV官宣入驻白云T2，奢侈品羊群效应有望显现，商业前景有望迎明显改善； 

上海机场：1)当前仍处底部，待国际客流开始恢复，在免税务中的议价权将迅速恢复，业绩、估值有望同步修复；2)免税合同收入弹性有望改善当前的悲观预期；3)虹桥有望逐步恢复国际功能，免税规模增长有望提速，有税商业亦在高速发展中，长期来看两场发展将显现协同效应。

美兰空港：唯一离岛免税机场，二期投产扩充产能、增加免税面积，迎来发展新机遇。

深圳机场：卫星厅投产，免税合同即将招标，重奢入驻改善有税商业，逐渐向非航业务占主导地位转变，高速增长可期。

2022年展望：

出入境政策有望迎边际放松，机场免税协议谈判结果有望落地，免税收入弹性有望改善当前悲观预期，枢纽机场有税商业区或显现奢侈品牌羊群效应。基于新冠疫苗接种率提升、新冠口服特效药三期数据优异，随着海外逐步打开国门，，2022年我国出入境限制放松预期持续加强，国际客流拐点现概率大，基于国际旅客航空性收费是国内旅客的2.5倍、免税收入弹性大，预计机场整体业绩、估值有望修复，2022年机场板块有望跑赢市场。

催化剂：1)疫情修复超预期；2)国际客流恢复超预期；3)免税销售规模增速超预期；4)下轮免税合同招标结果超预期。

风险提示：疫情恢复不及预期；出入境政策不及预期；需求恢复不及预期；免税规模增速不及预期；免税招标情况不及预期。

本文来源于浙商证券发布的2022年机场行业投资策略报告，作者为分析师李丹；智通财经编辑：丁婷。