特斯拉(TSLA.US)能源业务出问题了，是暂时的吗？

智通财经APP注意到，除了估值高企及CEO马斯克不断抛售特斯拉股票，近期特斯拉(TSLA.US)能源业务带来的一系列问题同样引发投资者惶恐不安。

美国证券交易委员会(SEC)正核查举报人对特斯拉掩盖太阳能电池板缺陷的指控，其中一名举报人曾是特斯拉能源部门的设备安全管理员。

如果SEC通过调查发现特斯拉向客户和投资者隐瞒了太阳能电池板的问题和风险，那么它可能将面临巨额罚款。

另外，由于供应链难题持续发酵，特斯拉无法获得需要的原材料和资源，公司之前计划的项目无法如期进行。

太阳能电池板

据Electrek报道，由于全球供应危机，特斯拉无法及时从中国获得部分电池板组件。因此，该公司暂停了新设备的注册登记，暂定于2021年年底重新开启登记。

市场普遍预计供应危机将在2022年第一季度愈演愈烈，这可能导致特斯拉进一步削减太阳能电池板组件的数量。

分析人士预计，供应危机将导致太阳能电池板安装量缩减3-4兆瓦，约占特斯拉2021年第三季度太阳能电池板安装总量的4% - 5%。据统计，特斯拉在过去一年平均每季度太阳能电池板安装量约87兆瓦。

根据测算，由于短期供应短缺问题，特斯拉营收短期内将下降约0.2%，但这对于特斯拉长期业绩来说是微不足道的。

在业务规模方面，特斯拉非常重视太阳能电池板和电池业务。特斯拉于2016年收购SolarCity后，开始积极进军太阳能电池板市场。

根据测算，特斯拉电池业务每兆瓦能源产生的营收远低于太阳能电池板业务。根据投研机构Invest Heroes的测算，电池业务每1兆瓦带来约33万美元营收，太阳能电池板部分每1兆瓦带来高达464万美元的营收。

据统计，在过去两个季度，电动汽车充电桩营收占特斯拉能源部门总营收的50%以上:

根据测算，特斯拉2021年第四季度和2022年第一季度太阳能电池板营收下降4-5%，将导致该部门营收下降2-2.5%。2021年第三季度，特斯拉能源部门在总营收中的份额为5.8%。也就是说，对公司营收的整体影响将接近0.2%，不会对特斯拉长期营收产生显著影响。

SEC调查结果至关重要

据媒体12月6日报道，SEC正在调查举报人的报告，其中一名举报人曾是特斯拉能源部门的设备安全管理员，称特斯拉隐瞒太阳能电池板的缺陷。对特斯拉来说，这可能是一个影响较大的问题。

总体而言，SEC正在加大对特斯拉的监管力度，特斯拉此前曾是SEC在自动驾驶系统方面的重要监管目标。

SEC已针对特斯拉前员工Stephen Henkes的措辞展开了调查，Henkes曾是特斯拉能源部门的质量经理。

根据举报内容，特斯拉没有向客户披露有缺陷的电连接器可能导致火灾的相关风险。

Henkes表示，这个问题影响到约6万名客户以及500家政府和私营公司。与此同时，特斯拉面临的有关太阳能电池板的法律诉讼已经拖了好几年。2019年，沃尔玛(WMT.US)对特斯拉提起了诉讼，称特斯拉的太阳能系统已经导致沃尔玛旗下商店发生7起火灾，而特斯拉否认了这些指控。

无论结果如何，此类调查都会暴露潜在的业务问题，从而损害特斯拉的业务营收。此外，如果SEC发现特斯拉向客户和投资者隐瞒了太阳能电池板的问题和风险，那么它可能将面临巨额罚款。

成本端改善明显

特斯拉正在不断地对其产品进行技术改进，缓解成本端压力，这也将直接影响用户的最终购买价格。

根据Invest Heroes的测算，2020年第一季度，1兆瓦太阳能电池板的成本为526万美元，但在2021年第三季度，其价格降至464万美元，降幅达12%。2020年第一季度，1兆瓦电池成本为42万美元，2021年第三季度，其价格降至33万美元，降幅为21%。

此外，特斯拉还在不断推出新产品，特斯拉最近发布了一款420W太阳能电池板。特斯拉目前正向第三方安装商提供特斯拉一整套能源生态系统，以加快太阳能电池板和电池的普及率。

电动汽车乃立足之本

必须明确的一点是，归根到底，特斯拉是一家电动汽车制造商。公司未来的发展主要取决于立足之本——电动汽车，能源部门在特斯拉总营收中的份额仅为5%-6%。

Invest Heroes预计，到2025年，特斯拉的营收将达到3400亿美元，其中电动汽车营收占比高达87%。

根据埃隆·马斯克的计划，特斯拉将在中国和德国加大力度提高电动汽车生产规模，并扩大其产品线。Invest Heroes预计到2025年，特斯拉EBITDA将达到约850亿美元的水平。而在这850亿美元中，能源类业务将只占约30亿美元，或者说占比仅为3.5%。

Invest Heroes根据平均EV/EBITDA倍数和2025年FCF收益率，在FTM估值体系中使用13%折现因子对特斯拉股票进行估值。

根据Invest Heroes的估值测算，特斯拉的合理估值是828美元/股。在当前交易价格为958.51美元，高出合理估值，这意味着特斯拉被市场高估了，市场普遍对该公司业务发展过于乐观。

何时重返万亿美元

总的来说，供应链危机对特斯拉的影响大概率是暂时的，不会对公司的运营产生重大负面影响。在投资者的众多担忧事项中，SEC的调查结果可能是投资者最重点关注的事项，可能也对特斯拉股价影响最大。

首先，调查结果可能会对特斯拉品牌价值产生负面影响。其次，在Henkes的说法得到证实的情况下，特斯拉将因未能遵守披露和相关风险法律而面临巨额罚款。

然而，需要注意的是，特斯拉一直在努力改进旗下所有产品，大力发展特斯拉生态系统。从长远角度来看，这将为该公司带来巨额回报，并且毋庸置疑的是，特斯拉在电动汽车行业仍遥遥领先于竞争对手。

但高估值却带了不确定性，高估值之下市场对其容忍度往往偏低。若要保持住高估值，意味着特斯拉需要用足够出色的业绩或确定性预期来证明自己。

在太阳能业务方面，虽然特斯拉太阳能业务近期饱受争议，但如果特斯拉能源生态系统发展顺利，这将进一步扩张其在美国甚至全球太阳能电池板市场的重要份额。

此外，投资者需牢记的一点是，能源业务只是特斯拉众多业务的一小部分。更重要的是关注特斯拉电动汽车的发展进程及新产品销量，以及未来在德国建成超级工厂，其电动汽车在欧洲市场的销量将会如何。