曾上演股价过山车的戏码 云裳衣(08127)能否实现转板上市的奢望?

6月13日晚间，云裳衣(08127)宣布申请由创业板转向主板上市，以提高股份的流动性及提升集团形象。今日开盘，其股价一度大涨20%，收盘涨幅定格为11.67%。

这已经不是云裳衣第一次祭出转板炒作大法了。3月16日，云裳衣首次申请转板，转板理由如出一辙。不同的是，彼时公司股价正处于下跌途中，受转板申请刺激，次日暴涨近50%，但转瞬即被下跌浪潮淹没。而现在，云裳衣股价已经在低位企稳。

股价曾坐过山车

智通财经了解到，云裳衣主要从事服装销售业务，向客户提供供应链管理总体解决方案，其客户位于欧洲、中东、美洲及亚太地区。公司每年营收在一到两个亿，净利润约一两千万。

这样一家香港小公司，本是名不见经传，但因其暴涨暴跌的过山车般股价走势，云裳衣为部分投资者所熟知。

2015年10月8日，云裳衣以配售方式在创业板挂牌上市，上市定价为0.15港元(单位下同)，挂牌首日，其股价即暴涨近10倍。此后一年零两个月，经过连续两次横盘—拉升的阶梯型走势，到2016年12月15日，云裳衣的股价达到18元，较上市价暴涨120倍。

经此一役，云裳衣或可与同样以配售方式上市，股价在一年多时间暴涨百倍的联旺集团(08217)，并称创业板“绝代双骄”。

当然，云裳衣的神奇大涨背后，大有古怪。在股价大涨120倍的296个交易日，云裳衣的换手率仅为7.40%。如此可怜的成交情况，却能推动如此巨大的涨幅，背后的原因或呼之欲出：云裳衣的股票或已经货源归边，股价的涨跌或完全由大资金操控。

事实上，早在2016年8月12日，港证监就指责云裳衣的股权高度集中。证监会查询结果显示，云裳衣有20名股东合共持有9.99亿股股份，占到总股本的99.99%，流通在外的股份仅98万股!

投资者不上当，没人参与博傻游戏，云裳衣背后的大资金或许也觉得再往上涨已经意义不大，于是，其开启了与此前走势截然相反的暴跌模式，仅仅5个月时间云裳衣股价由18元一路下跌到0.47元，跌幅达到97.4%!

在此期间的83个交易日，云裳衣的股票换手率约为44.4%，较之前的上涨阶段大幅放量。这或许是由于大资金为了制造活跃成交的假象，进行了对倒操作，也或许是有部分不明真相的韭菜半路抄底，当然更多可能是两者兼而有之。

能否转板成功?

股权过于集中，是云裳衣首次申请转板上市无果的原因之一。

根据联交所上市规则，创业板上市公司申请转主板，必须符合主板上市的主要先决条件，其中一条为公众持股比例不低于25%。显而易见，云裳衣在首次申请转板的时候，公众持股比例不符合主板上市条件。

时过境迁，自4月20日触底以来，云裳衣的成交活跃度明显提升，36个交易日累计换手率达到88.6%。再加上3月17日-4月20日期间约40.2%的换手率，自首次申请转板以来，公司股票累计换手达到约121%，或也足以引入更多的公众持股(或通过原有股东分仓、代持等分散持股)。

不过，据智通财经了解，要转向转板上市，除公众持股比例要求外，联交所在业绩方面也有规定：公司最近一年的股东应占溢利不得少于2000万;及其前两年累计的股东应占溢利不得低于3000万。

经过连续多年的业绩增长，云裳衣2017财年的净利润达到2514万。不过，2015-2016财年，公司净利润分别为1471万及414万(2016年产生约1320万的上市开支)，前两年累计利润仅为1885万，低于3000万。

既然净利润不符合转板要求，为何云裳衣仍要二次申请转板呢?或许又是一场炒作。

但是，港股市场终究是一个看业绩的市场，即便是经过暴跌后的估值回归以及公司本身业绩的增长，云裳衣的市盈率仍达到27倍，高出行业均值约一倍。

同时，从现金流状况来看，云裳衣的业绩增长含金量并不高。2016-2017财年，公司经营活动现金净流入分别为-14万、359万，远低于期间的净利润水平。

此外，云裳衣目前市值约为6.7亿，超过了主板的壳价值，即便是有转板成功的可能性，恐怕炒作价值空间也不大。