欧洲央行启动新量化宽松政策，意大利是第一个考验？

智通财经APP注意到，第一家可能在2022年接受考验的主要央行是最鸽派的欧洲央行(European central bank)。自12月16日公布“后疫情时代”刺激政策评估以来，意大利政府债券收益率一直在逐步但持续地扩大，这表明让市场摆脱无限量化宽松不是一项简单的任务。

由于意大利国债收益率是检验欧元区能否保持稳定的关键试金石，因此如果欧元区无法实现一定程度的稳定，那将是一个令人担忧的问题。

在12月的新闻发布会上，欧洲央行行长拉加德将3月份大规模量化宽松计划(PEPP)的结束描述为一种非常温和的转变，即回到之前存在的资产购买计划(APP)。尽管支持的基本信息仍很明确，但2022年的总体货币刺激力度将低于前两年。尽管如此，欧洲央行仍将吸纳近75%的欧盟政府净债券(低于2021年的125%)。

缩减购债规模是合乎逻辑的，因为欧洲经济增长已大幅提速，通胀亦是如此。与此同时，尽管新冠感染率不断上升，预防措施也在恢复，但奥密克戎变体病毒引起的疾病似乎不那么严重，这一次造成的经济损失应该会更少。与美联储最近更快地缩减购债规模和英国央行加息相比，欧洲央行(ECB)针对新冠肺炎采取的刺激措施的退出是迄今为止最温和的。但接下来的情况是：还有更大的潜在问题。

一个联盟的强大程度取决于他们的弱点。而对于欧盟来说，这个弱点就是意大利——不仅是它的经济，还有政治。

由欧洲央行前行长马里奥·德拉吉(Mario Draghi)领导的意大利最新看守政府在疫情期间表现强劲。意大利获得了超过1000亿欧元(1135亿美元)的欧盟支持的财政支持，以帮助重建意大利经济。在新冠疫情爆发前，意大利经济曾处于衰退的边缘。意大利与布鲁塞尔和欧盟主要国家的关系已经明显改善，特别是在削减意大利长期预算赤字所急需的一些宽松政策之后。

德国国债收益率也一直在上升，尽管上升幅度稍小。自欧洲央行会议以来，两国间的息差已扩大7个基点，而这一息差是衡量欧元计划进展情况的最佳晴雨表。

不过，德拉吉可能不会担任太久的总理，就在圣诞节前，他曾暗示可能寻求在2022年初成为意大利总统，这在很大程度上是一个仪式性的职位。这可能会改变动荡的意大利政治舞台的游戏规则，因为没有自然的替代者。

然而，没有必要过分担心意大利。尽管欧洲央行可能计划减少总体购债，但它最终吸取了如何为未来不可避免的危机做好准备的教训。这一次，它在其仍然相当强大的货币工具中提供了大量的灵活性。

欧洲央行管理委员会(Governing Council)一直在故意含糊其辞，不愿透露今年第一季度每月将采取多少量化宽松政策。这表明PEPP仍有很大的操作空间。尽管该计划将被终结，但其现有1.85万亿欧元资产的再投资规模每年将约为1500亿欧元。在可预见的未来，欧洲央行每月仍将购买数百亿欧元的新债券。