中金：预计中国金茂(00817)上半年表现强劲 重申“推荐”

智通财经，中金近日发表研报表示，中国金茂(00817)发布公告表示管理层和执行董事近期购买公司普通股，这增强了该行对公司2017 年上半年业绩的信心，重申“推荐”评级，目标价3.48港元。

考虑到未结算的一级土地开发预售额(由2016 年带入)可于现期结算，我们预计公司2017 年上半年增长强劲，根据我们的测算，这部分收入可达52 亿元，相当于2016 年上半年的60%左右。另外，2016 年末330 亿元未结算的预售额预计可于2017 年结算，进一步提供增长动力。

利润率的改善具备较高确定性。中金预计一级土地开发业务的毛利率在60%左右(地产销售毛利率25%左右)，将有力推升公司整体毛利率。同时，预计公司2017 年核心净利率将提升2 个百分点左右。

半年期股利支付可期。除了业绩强劲外，今年还是公司在香港上市的十周年，该行预计公司可能会派发特殊股利。

下半年预售占比较大;销售目标预计可轻松实现。预计2017年上半年公司有望完成1/3 的销售目标(2017 年前5 个月已完成26%)，与公司计划一致。虽然销售进度暂时落后于同行业可比公司，但是随着下半年新推货源的增加(尤其是在北京、上海、杭州和南京等核心一、二线城市)，以及长沙、南京的一级开发地块(约70 亿元)的集中推出，公司销售额有望在下半年迎头赶上。

估值建议：考虑公司2017 年上半年业绩强劲，维持推荐评级并上调目标价11%至3.48 港元，对应25%的上涨空间和对应9.7 倍2017 年预测市盈率，较2017 年预测每股净资产值折让46%。目前公司交易于7.6 倍2017 年预测市盈率。

风险：一级土地预售交付情况不及预期。

公司研究_中金公司_张宇_中国金茂(00817)预计2017年上半年表现强劲，重申推荐_20170621.pdf