国泰君安:维持美团-W(03690)“增持”评级 目标价383.73港元

国泰君安称,无人配送大时代来临,美团-W(03690)将大为受益。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,维持美团-W(03690)“增持”评级,目标价383.73港元。随着无人配送体系的不断完善,预计未来1-2年将迎来大规模应用,其将大为受益,与现有运力相结合,单均配送成本有望超市场预期大幅下降;同时,预计2021-23年收入分别为1786/2484/3451亿元。

国泰君安主要观点如下:

无人配送解决最后一公里配送痛点。

1) 配送行业劳动力紧缺带来成本增长。2) 特殊情况下(天气、疫情等)运力紧张。3) 末端配送人员交通事故频发。4) 理想状态下,无人配送车的单均配送成本为3.1元/单,加权配送成本为4.1元/单。假设到2025年无人配送+配送员的模式占美团外卖总体单量的30%-50%,单均配送成本可以从7元下降至5.5-6.1元。

政策、技术、成本有望加速突破。

1) 在政策方面,国家及地方各单位都对无人配送持积极推广态度,部分地区出台优惠补助政策。2) 由于事关道路交通安全,自动驾驶容错率极低,在细节难点方面已有系统应对但仍然面临各类问题,正在完善。从硬件的性能来看,国产零部件已经能满足无人配送车基本的需求。3) 无人配送车的造价从最初的30-50万元之间,下降到10-20万,预计规模化量产后单车成本有望降至5-10万元。

海内外公司加速布局,国内显著领先。

1) 即时配送领域是最有可能实现无人配送车大规模应用的场景。预计在2023年将迎来明显剪刀差,行业将进入快速发展期。2) 中国工业机器人发展路径可为无人配送发展提供参考。3) 美团、京东、阿里三大巨头已投入上百亿资金,深耕行业5-6年。海外无人配送行业主要以美国无人配送公司Nuro和无人配送车创业公司Starship Technologies为主。

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