中金：维持中国电力(02380)“跑赢行业”评级 目标价调高24%至4.97港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持中国电力(02380)“跑赢行业”评级，目标价调高24%至4.97港元，对应2022/23年16.5/12.9倍市盈率，基于新能源新增装机规划强于预期。当前股价交易于2022/23年13.3/10.5倍市盈率，仍有24%上行空间。考虑2021年其火电业绩承压，下调2021年盈利预测128%至归母亏损5.42亿元。同时由于其新能源建设投产增量好于预期，提升2022年盈利预测11.8%至27.89亿元，并引入2023年预测35.56亿元。

事件：中国电力发布2021年盈利预亏公告：公司预计2021年度，归属于本公司权益持有人的应占综合亏损介于人民币5亿-6亿元之间，vs 2020年同期盈利17.08亿元，符合该行预期。

中金主要观点如下：

燃煤业务拖累2021年业绩预亏，与行业趋势一致。

2021年公司售电量同比增长11.94%至987.94亿千瓦时，其中燃煤/风电/光伏分别上升14.8%/69.9%/48.7%，而水电来水偏枯同比下降14.8%。受2H21煤价高企和保供压力，风光新增贡献较难覆盖火电业务大幅亏损以及水电疲软表现，公司全年亏损符合预期，与行业整体趋势一致。

风光电量占比上升至14.2%，同比提升4.2个百分点。

根据电量公告，该行测算公司2021年风光售电量分别为68.9/70.9亿千瓦时，占到总电量的7%/7.2%。分省份看，山西、河南两省风电售电量增加6.19/2.6亿千瓦时(同比+3532%/+1254%)，同时新增内蒙古/安徽/广东/江苏/湖北等省份布局;光伏增量主要源于西北地区项目投产，内蒙古/宁夏光伏售电量增加1.2/10.5亿千瓦时(同比+79%/+152%)。另据公告，截至1H21公司清洁能源项目(包含天然气发电)储备容量约16.8GW，看好未来新能源装机爬坡带来发售电增量及市场扩张。

2022年走出谷底，反弹可期。

2021年公司火电板块由盈转亏主要系高煤价影响，四季度火电月度交易价抬高但交易量有限，全年表现不佳。向前看，该行看好2022年政策调控下煤价回归合理水平及火电交易价格弹性提高下电价上浮空间，利好公司火电业绩底部回升。同时公司低碳转型目标明确，节奏稳健，2021年清洁能源装机规模超出煤电，新能源板块贡献已部分抵消煤电亏损。结合公司规划及2021年建设情况，该行预计“十四五”期间公司年新增新能源装机或超10GW，看好2022年公司新能源转型带来业绩兑现，回报成长性及稳健性有望提升。

风险提示：煤价高于预期，风光出力及市场电价执行情况逊于预期。