客货运两头受阻 买了新飞机的国泰航空（00293）真能飞得“高”吗？

6月16日，国泰航空（00293）公布与港龙航空合并结算的5月份客、货运量，其载客量、货物及邮件运载量均较去年同期下跌。数据显示，今年首5个月的客运载客量上升2.8%，运力增加4.4%，但自2月份以来，国泰航空每月的乘客运载率与去年同期相比，均呈下跌趋势。货运方面，前5个月的载货量下跌1.7%，运力增加0.3%。

去年赚了60亿港元的国泰似乎没有延续之前的意气，2016年其客、货运载率及收益率皆一直不及预期，配合A350调整的运力结构能否真的达到节约成本、提高收益率的目的，仍是未知数。

客运量腹背受敌

公告称，5月份国泰与港龙共载客约286.2万人，较去年同期下跌1.3%，乘客运载率下跌1.9%至84.0%。这不是国泰航空今年以来载客量的首次下跌。4月时，国泰航空客运量约为290.95万人次，较去年同期减少0.1%。

载客量出现连续下跌一方面由于4、5月为出行淡季、市场需求弱，另一方面此时的国泰航空正面对一个竞争激烈的空运市场，腹背受敌。

早在去年11月，瑞银研究就曾在报告中表示，随着内地国际直飞航班数量增加，国泰34%的运力在未来12-18个月将面对内地航公司的新航线直接竞争。据公开资料，近年来中国国际航空、中国南方航空和中国东方航空三大国内航空公司都增加了直飞欧美的航班数量。截至2015年10月，北京提供的直飞欧洲的航班数量比香港多40%，直飞美国的航班则多14%。

与此同时，上海、广州、深圳等城市的机场都在积极扩建基础设施，增加运力。2013年，深圳宝安机场启用第三航站楼，广州白云机场的第二航站楼预计将在2018年建成，内地机场的运力和航班数量都在迅速增加，对香港机场的交通枢纽地位及国泰航空的客运量而言都是不小的威胁。

这家迈入古稀之年的香港航空巨头还要面对年轻的廉价航空的围剿。海航集团旗下香港快运航空作为2013年成立的航空公司，主要做廉价航空，只设经济舱，票价相较其他航空公司低30%-50%。

此举让国泰航空的经济舱在价格上失去了很大优势。虽然国泰航空方面也在积极推出折扣价格以提高乘客运载率，但价格竞争也导致了收益率的缩窄。据国泰航空2015年年报，其乘客收益率按年下降11.4%至0.596 港元，

对于来自廉价航空的竞争，国泰航空曾表示，与廉价航空的模式不同，国泰的目标是追求高端客人，为他们提供更优质的服务。不尽人意的是，今年国泰航空不止一次在客、货运量报表中提到，其客运头等舱与商务舱表现不及预期，收益率面临压力。

瑞银研究曾指出，中至高收入的内地人在选择航空公司时会优先考虑航班时间便利程度，在这方面内地机场优势逐渐比香港机场大。以飞伦敦的航程为例，国航提供的北京直飞伦敦航线耗时10小时40分钟。国泰提供的航班需在香港中转一次，虽然价格上便宜600美元，但是却耽误了近6小时。

货运市场整体疲软

智通财经梳理国泰航空近5个月的货运量发现，除1、4月之外，其余月份该集团的货运量均较去年同期下降。其中2月货运量下跌最为严重，较去年同期减少10.1%，货物及邮件吨千米数跌幅为10.4%。对此，国泰航空货运营业及市场总经理萨孟凯表示，假期后工厂重开的货运需求与去年相比大为逊色，因此跨太平洋货机航班运载较多由东南亚、印度付运、收益率较低的货物。

整个货运市场普遍呈现运力过剩，货运收益率持续受压的情况。据公开资料，2016年4月份，全球航空货运需求（按照货运吨公里计算）同比去年增长3.2%，运力（按照可用货运吨公里计算）增长6.6%，货运需求增速远不及运力增速，给整个行业的收益率带来压力。

智通财经了解到，全球贸易疲软、亚太地区实体经济不振为货运需求下滑的主要原因。珠三角地区产业转移，生产工厂陆续内迁等因素影响，消减了原本国泰货运倚靠珠三角货源地的优势。另一方面，随着内地国际货机直飞航线增加，许多传统航空货运直接从内地发往消费市场。

货运量下滑几乎是整个航空业面临的处境。香港机管局发言人曾在今年2月表示，过去12个月，香港机场客运量按年上升8.4%，但是货运量则减少了2.2%。另有公开数据显示，今年首四个月，香港机场货运量同比下跌2.3%。

“今年会是困难的一年”

近半年客、货运数据表现不佳，国泰航空已提前向投资者打好预防针。此前，国泰航空主席史乐山曾公开表示，由于环球经济持续疲弱，客运业务在2月后下行，尤其以盈利为主要来源的商务及头等客舱未能达到目标，货运也表现不佳。“料今年为国泰困难的一年”，史乐山说。

除客、货运量因素外，油价也将成为今年国泰发展的一大掣肘。智通财经了解到，2015年国泰航空受惠于油价大跌，全年燃油消耗成本总额较同期减少37.8%。但近来油价回升，最新重上50美金一桶，给国泰航空带来不小的压力。在客、货运量没有明显起色的情况下，国泰航空只能通过降低成本来保住业绩。

据公开报道，国泰航空上月在《国泰天地》宣布三项节流措施，包括检讨营运和预算，寻求节约成本的方法，以及改善生产力;要求各大部门检讨开支，尽可能停止一切非必要的部门自主开支，暂停招聘或替补对营运非关重要的职位空缺。

节源之外，国泰航空仍在积极提升运力市场。据智通财经了解，国泰订购了48架A350超广体客机。首架广体客机已于本月执行飞行任务，今明两年将会陆续接收22架A350，在2018-2020年间将接受剩余26架。

事实上，A350的竞争市场同样愈演愈烈。在国泰航空之前，与其目标旅客重合度高的越南航空、新加坡航空都陆续接收了A350客机，台湾航空公司华航也将于7月接受A350。不久前，东方航空也宣布已订购A350。为增强对乘客的吸引力，国泰航空将A350的座位减至280个，提升了乘坐的舒适度。国泰航空认为，A350燃油效率高，能节省燃油成本。

寄希望于A350的国泰航空，为提升自身市场知名度，今年年初甚至豪掷1亿港元做品牌推广。

但即便排除国泰航空萎靡不振的高端商务舱和头等舱情况，减少A350的客机座位或又将面对客运量下降，客运收益下滑的问题。到时若收益真的不及去年，国泰航空又将怎样和投资者交代。