中银证券:三大啤酒龙头利润快速增长 行业高端化趋势延续

作者: 智通编选 2022-02-15 11:39:38
疫情带来短期扰动,高端化进程仍在持续,拥有产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出。

智通财经APP获悉,中银证券发布研究报告称,据国家统计局数据,2021年1-12月中国啤酒产量为3562.4万千升,同比+5.6%,但仍不及2019年同期水平,2H21啤酒产量与2H20同期基本持平。短期来看,疫情、成本上涨等扰动因素仍在,提价有望成为普遍应对手段。长期来看,该行判断中国啤酒产销量将延续稳中有降趋势,国内啤酒行业已发展为存量竞争的格局,推行高端化战略、提升产品结构将是啤酒厂商的重要成长逻辑。该行认为,疫情带来短期扰动,高端化进程仍在持续,拥有产品组合、销售渠道、品牌宣传、运营效率等优势的企业更有希望在啤酒高端化的角逐中胜出。推荐青岛啤酒(600600.SH),关注华润啤酒(00291)、重庆啤酒(600132.SH)、燕京啤酒(000729.SZ)。近期青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒分别披露了业绩预告/快报。从披露数据来看,3家啤酒公司2021年全年利润均实现同比快速增长,印证了该行对行业高端化趋势的判断:

青岛啤酒:全年利润增长超过40%,预计销量小幅增长。(1)2021年,青岛啤酒预计实现归母净利约为31.5亿元,同比+43%,扣非归母净利21.9亿元,同比+21%。单4季度归母净利亏损4.6亿元,扣非归母净利亏损10.2亿元,比去年同期亏损扩大1.6亿元。该行判断,4季度多地疫情散发对公司销售造成影响,固定成本摊销作用减弱,叠加原材料价格上涨的翘尾因素,成本压力进一步显现。此外,公司在冬奥来临之际进行了多项营销推广活动,销售费用投入有所增多。(2)预计全年销量小幅度增长,收入增速快于销量增速。前三季度公司啤酒销量同比+2%,4季度疫情对公司销售造成一定影响,但4季度属于淡季,对全年的销量影响相对较少,该行判断全年销量有望同比小幅增长,吨酒价格将延续提升趋势,推动收入实现大个位数增长。

华润啤酒:全年利润翻倍增长,疫情影响下销量增长承压。(1)2021年公司股东应占溢利预计增加110%-124%,主要原因如下:公司出让土地获得税后补偿约13亿元;产品平均售价提升带动毛利率提升;固定资产减值亏损和一次性确认员工补偿及安置费用下降,导致行政及其他费用减少。2H21公司预计实现股东应占溢利1.1至4.1亿元,相较2H20同期(0.15亿元)有较大提升。该行判断,公司产品结构升级加速,有效带动了盈利能力的提升;另一方面注重提升成本和费用效益,通过优化产能、关闭低效厂房等措施促进运营效率提升,同时员工安置费用等相关费用有所降低。(2)预计2021年销量实现增长难度较大,吨酒价格可持续提升。2H21局部地区疫情复发以及天气因素对啤酒消费造成负面影响,该行判断全年销量实现增长难度较大,下半年公司次高档及以上产品销量增速在疫情影响下稍有放缓,但全年依旧有望维持较高增速,推动营收和吨酒价格实现增长。

重庆啤酒:4季度利润表现亮眼,全年销量增长15%。(1)备考口径下,2021年公司预计实现营收131.2亿元,同比+19.9%,实现归母净利11.7亿元,同比+38.8%;4Q21实现营收19.3亿元,同比+1.1%,归母净利1.2亿元,实现扭亏。该行判断,公司产品结构持续提升带动盈利能力提升,并持续推进组织结构优化项目和运营成本管理项目,使得4季度实现扭亏。(2)公司全年啤酒销量同比增长15%,该行判断乌苏、1664等重点单品销量增速更快,带动公司吨酒价格提升。(3)公司近期提出“扬帆27”战略,将通过产品组合、地理布局、执行力、企业文化和资金投入五大抓手,实现“立足优势,加速增长”,进一步提升竞争力。

风险提示:原材料成本波动,疫情影响超预期。

本文来源于中银证券研究微信公众号,作者:汤玮亮等,智通财经编辑:杨万林

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏