两个爆款助力影石创新上市，科创板或迎首位90后创始人

一班90后带着年收入8.5亿人民币的公司“勇闯”科创板，若成功上市，公司董事长刘靖康将成为科创板首位90后创始人。

智通财经APP了解到，以全景技术为基点的全球知名智能影像设备提供商影石创新科技股份有限公司(以下简称“影石创新”)在上交所的审核状态已自1月28日起变更为“提交注册”，这意味着公司距离成功在科创板上市仅一步之遥。

从招股书能看到，影石创新的管理层有着多位90后面孔，其中便包括1991年出生的创始人刘靖康;1992年出生的软件研发总监、行业应用中心总监、及兼任董事的贾顺;1991年出生的首席行政官陈永强;1993年出生的监事会主席姜文杰;以及1992年出生的职工监事司振廷。

领导班子虽年轻化，但影石创新过往的业绩表现却很亮眼。2018至2020年，公司的收入分别为2.58亿、5.88亿、8.5亿人民币，同期的扣非净利润分别为1996.54万、1.27亿、1.23亿元。至2021年前三季度时，公司的收入增长61.51%至9.52亿，扣非归母净利润增长108.02%至2亿人民币。

投资者不禁好奇，影石创新为何近两年飞速发展，未来是否能继续保持?

两个爆款产品的打造与升级

刘靖康的出名并非始于影石创新的上市，早在2012年，其通过电话按键音破解了奇虎360董事长周鸿祎的手机号便已走红;且创新工场董事长李开复公开邀请刘靖康加入创新工场再度让后者声名鹊起。但在名企与创业之间，刘靖康选择了做一番事业，这才有了今天的影石创新。

2013年，刘靖康主要做直播业务，其于南京创立“名校直播”，针对清华大学、上海交大、南京大学等中电高校进行视频直播。2014年时，一次偶然的机会，让刘靖康产生了转型的想法。即其在体验了谷歌的Cardboard眼镜以及一个团队在澳洲上空拍摄的360度全景视频后，刘靖康决定调整业务方向做全景相机。

经过多年的积累，凭借先进的研发技术及产品优势，影石创新已成长为全球全景相机行业的领先企业。根据Greenlight Insights的数据显示，2020年该公司品牌“Insta360 影石”全景相机全球市场占有率35%，排名第一。除了全景相机外，公司积极打造产品组合，已将产品线延伸至运动相机、全景运动相机、专业VR全景相机等。

若按产品类别划分，专业VR全景相机属于专业级智能影像设备，主要用于专业VR内容制作、直播、全景照片拍摄和制作，应用场景包括VR电影、广告、新闻、赛事直播和VR全景看房、国防军事、政法警务、VR街景等。产品包括Pro系列和TITAN等，面对的主要是B端用户。

而全景相机、运动相机、全景运动相机则属于消费级智能影像设备，

产品主要包括ONE R系列、ONE(X)系列、GO系列、EVO系列、Nano系列和Air系列等，面对的是C端客户。

从招股书中能清晰的看到，影石创新过往两年的高速成长主要得益于两款消费级智能影像设备的发布，分别是ONE X系列和ONE R系列。其中，ONE X系列结合了全景拍摄和 FlowState 防抖科技，可拍摄最高5.7K的全景视频，影像画面保留更多细节，可一次性、全方位拍摄，后期再自由取景构图。该系列产品于2018年10月推出第一代，于2020年10月推出第二代，2018至2021年上半年，该产品的收入占比分别为25.69%、59.22%、15.2%、52.65%。

而ONE R系列产品结合模块化技术，可便捷更换镜头，与此同时还具备5米裸机防水功能，可实现智能跟拍、“子弹时间”、“隐形自拍杆”等特效。该系列产品于2020年1月推出，2020年和2021年上半年的销售收入占公司总收入的比例为57.91%、13.48%。

同时，第二代GO系列产品的推出也逐渐打开了市场，该产品是一款拇指大小的单镜头防抖相机，采用18.3克的轻量化设计，可拍摄最高1080P平面视频，可实现第一视角及创意视角拍摄、倍速移动延时摄影和AI智能一键剪辑等特效。2021年3月推出第二代产品后，GO系列2021年上半年的收入占比为15.36%，较2019、2020年时的6.18%、4.41%明显提升。

线上渠道持续扩张提升整体毛利率

打造爆款产品仅是影石创新成功的原因之一，构建了能够将产品销往全球市场的销售网络亦是该公司能高速成长的关键因素。影石创新的销售网络横跨线上、线下两大渠道，公司通过官方商城、亚马逊、天猫及京东等线上渠道进行销售，同时积极参与线下展会，拓展线下经销商，与顺电、Best Buy 等大型商超合作提高品牌知名度，丰富销售渠道，扩大产品销量。

据招股书显示，影石创新的线上销量占比持续提升，其2018至2021年上半年的线上销量占比分别为29.32%、34.65%、46.56%、53.82%，上升趋势明显。且公司线上渠道的整体毛利率维持相对稳定，报告期内分别为62.85%、63.05%、59.58%、62.92%，2020年的下滑主要是因为疫情的影响。

由于线上渠道的毛利率高于线下渠道，因此线上销量占比的提升会提振影石创新整体的毛利率水平。2018年至2021年前6个月，该公司整体的毛利率分别为51.63%、54.03%、51.47%、56.37%，呈上升趋势，2020年的下滑亦是受疫情影响。

而影石创新扣非归母净利率的变化则与毛利率稍有不同。据招股书显示，公司2018至2021年上半年的扣非归母净利率分别为7.73%、21.67%、14.48%、19.48%，高点是在2019年，2020年同比下降超7个百分点后，在2021年上半年迎来反弹但未回到高点。

之所以有此变化，主要是因为2020年的盈利能力受到多个因素的影响，其一是剔除一次性确认的非经常性股份支付费用后，期内费用较2019年增加2.86个百分点;其二是毛利率受疫情影响下滑;其三是2020年汇兑损失1478.24万元相对较大，而2019年为汇兑收益266.26万元。正因如此，影石创新2018年至2021年上半年的归母净利润分别为1828.7万元、5628.05万、1.2亿、1.23亿元;而同期的扣非归母净利润分别为1996.54万、1.27亿、1.23亿、1.17亿元。

竞争或加剧成潜在发展风险

当然，影石创新的成功亦脱离不了行业的快速发展。运动相机被广泛关注始于2010年，当时GoPro Hero HD摄像机问世，实现了用极小的机身完成了1080P的视频拍摄，极大方便了运动爱好者对于拍摄的需求，此后运动相机便开始了规模化生产，各类玩家陆续入场。

2013年日本理光推出了第一款全景相机;2014年，大疆推出第一代消费级航拍无人机Phantom 2 Vision，消费级航拍无人机逐渐形成规模。自2017年开始，行业加速发展，Insta360 影石、三星、尼康等多个品牌纷纷推出全景相机，市场玩家的发力带动全球智能影像市场快速发展。

据Frost & Sullivan数据显示，得益于全景相机、运动相机、航拍相机三大赛道的持续发展，全球智能影像设备市场整体规模从2015年的 41.20亿美元，快速增长到2019年的87.68亿美元，近五年的复合增长率达到20.78%。

行业快速发展之际，抓住机遇的影石创新凭借先进的研发技术及产品优势，在全景相机领域打造了两个爆款产品，在配合线上线下双渠道的扩张终在全景相机领域树立了领先地位。根据Greenlight Insights的数据，2020 年影石创新品牌“Insta360 影石”全景相机全球市场占有率35%，排名第一。

未来，全景相机有望持续发展。随着全景相机在户外运动、远程医疗、智慧城市等专业领域中的不断渗透，未来全景相机市场规模也将进一步扩大。根据Greenlight Insights的数据，2020年全球全景相机市场规模达到5.93亿美元，2025 年预计增长至12.01亿美元，复合增长率为 15.16%。

但影石创新也面临着竞争加剧的风险。比如在运动相机领域，该市场虽较为分散，但美国的GoPro是该市场中的领先者，其2019年在全球运动相机的市场份额为20.99%;而影石创新2019年在全球运动相机的市场份额仅1.06%。

此外，全球无人机市场占有率第一的大疆近年来陆续推出云台相机、手持云台、运动相机等，丰富了影像产品线，其消费级无人机影像产品主要定位于旅游拍摄、旅途、运动场景的航拍等，与影石创新的产品有明显竞争关系。

由此看来，能否继续推出消费级的爆款产品将成为影石创新持续成长的关键;若公司能在行业解决方案、专业级智能影像设备等面向B端的赛道中开拓更大市场，那么新增长曲线的形成将进一步打开公司估值。