冬奥红利下火出圈 BBAE必贝证券:长线看好Lululemon(LULU.US)

作为长线投资者,Lululemon的安全性显然非常好,因为竞争优势明显,且高成长,防守和进攻性都不错。

北京冬奥会开幕式后,各个国家代表队的冬奥会羽绒服成为大家津津乐道的话题,无数网友调侃开幕式秒变全球羽绒服大型“种草”现场。其中,加拿大品牌Lululemon(LULU.US)更是凭借一抹独特的“枫叶红”成为当晚的爆款商品,无数人涌入Lululemon的官网争相抢购冬奥同款,一度致使服务器瘫痪。

实际上,羽绒服并非Lululemon强项,其最为出名的产品当属瑜伽裤,甚至被誉为瑜伽界的“爱马仕”,售价近千元人民币。凭借产品创新、国际市场扩张以及全渠道体验这三大战略支柱,靠瑜伽裤起家的Lululemon目前已经从小众瑜伽品牌逐步转型为全品类的主流运动时尚品牌。此外,Lululemon还涉足美妆护肤业务,并推出了个人护理品牌lululemon selfcare。

智通财经APP获悉,根据去年底发布的2021年第三季度财报显示,Lululemon的净营收同比增长30%,达15亿美元,零售门店销售额同比增长32%。其中,第三季度北美市场的净营收增长了28%,而国际市场的净营收增长了40%,中国市场两年复合增长率达到了70%。

Lululemon产品定位高端消费群体,尤其是女性群体,这部分群体消费水平较高,对价格不太敏感。高定价之外,其产品还较少打折,维护了品牌形象的同时也帮助实现了较高的利润率。Lululemon在2017年就实现了52.80%的毛利率,且近四年来平均毛利率高达55%,超过了耐克(NKE.US)和阿迪达斯。

Lululemon股价同样表现不俗。该股在2016-2021年的6年间取得了超640%的涨幅,年复合增长率(CAGR)达36%。作为对比,耐克的同期涨幅约为190%。

从1998年品牌创立后,Lululemon在2020年就突破400亿美元市值大关。要知道,同样的市值阿迪达斯花了68年,耐克花了46年,而Lululemon仅用了22年。去年11月,其市值还一度站上600亿美元。

不过,与大盘走势一致,Lululemon股价今年以来表现并不理想,年初至今已跌逾20%。此外,该公司于今年1月10日披露,对于2021年Q4的业绩,公司预期营收将接近此前指引21.25-21.65亿美元的底部,同时调整后摊薄每股收益也将接近3.25-3.32美元指引的底部。

那么,作为一只热门股,且近年来股价已经涨了这么多,到底Lululemon还值得买吗?

智通财经APP获悉,必贝证券分析师丁亦认为,消费品企业的估值难度在于定性,而且基本上只能定性,不太能定量。

以Lululemon来说,过往的10个季度,每个季度都超预期,哪怕是业绩略微下滑的去年,经营结果依然超过企业原本的预期。

以2021年二季度为例,公司利润增幅达到200%,相比疫情前的19年,利润也增长了60%。分析师假设,下半年Lululemon保持增速,全年相对于19年增长60%,而明年和后年粗略按照公司的增长和开店投资计划分别保持30%以及20%的增速,那么2年后其利润能达到16亿美元。(这里只是建模估值,一定与2年后的真实情况有出入)

目前,市场给耐克45倍左右的TTM,考虑到Lululemon成长性超出耐克太多,享受这一估值并没有难度。那么Lululemon的合理估值在700亿美元左右,对比目前409亿美元的市值,还有30%的空间。

这么看的话,这个投资标的并不是很诱人。此外,对该股而言,溢价因素是公司业绩又不断超预期,折价因素是美股遇到系统性风险,整体被杀估值。

因此,如果对年化收益率有更高要求的投资者,就可以忽略Lululemon了,毕竟作为热门股,其估值有较大认知偏差的概率比较低。但是作为长线投资者,Lululemon的安全性显然非常好,因为竞争优势明显,且高成长,防守和进攻性都不错。

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