自动驾驶多元商业化提速先发优势凸显，百度-SW（09888）价值重估未来可期

未来已来，在三大增长曲线的带动下，中国第一、全球领先的AI科技企业百度-SW(09888)或已迎来长线布局良机。

3月1日，百度发布了2021年第四季度及全年未经审计的财务报告。数据显示，百度第四季度的收入为331亿人民币，同比增长9%，较市场平均预期322亿元高出近3%;同时，非美国通用会计准则下归属百度的净利润为41亿元，较市场平均预期的29亿元高出41.1%。

这已经是百度在2021财年内营收、净利润两项指标连续四个季度超出市场预期。受财报利好刺激，百度在美股盘中一度涨超10%，港股截至发稿前亦涨超9%。

百度美股股价走势

若拆分来看，在第四季度内，百度核心收入为260亿元，同比增长12%;其中，在线营销收入为191亿元，同比增长1%;非在线营销收入为69亿元，同比增长63%，高增长主要得益于云及其他AI驱动业务的推动。

显然，不同业务的收入增速恰如其分的体现了百度不同增长曲线对于公司业绩的差异化作用。其中，AI赋能下的移动生态业务作为公司的基本盘，继续稳健发展;高速成长的智能云业务是百度当下业绩的新增长点;而引领行业前沿的自动驾驶、小度智能设备业务则决定着百度的未来。

这就意味着，一旦公司最具前景、最有壁垒的自动驾驶业务迎来转折点，百度积累多年的前沿技术将迸发出巨大商业价值，公司在资本市场的内在价值也有望迎来重估。而从百度最新的业务发展情况来看，这一转折已曙光初现。

产业趋势临近，自动驾驶多元商业化再提速

新能源汽车在二级市场中的行情从电动化向智能化、轻量化演变已逐渐成为市场共识，而这背后主要有两方面的因素，其一是电动化的相关标的已被市场充分挖掘;其二是新能源汽车的渗透率已过了20%这个变化率最快的阶段，在市场规模的积累下，智能化、轻量化开始加速放量，市场趋势已成不可阻挡。

在此行业背景下，市场资金开始挖掘新能源汽车智能化的相关公司，而百度便是其中最具辨识度，又不可能绕开的纯正标的。这不仅是因为百度在自动驾驶领域积累深厚，相关技术储备行业领先，亦是因为公司在自动驾驶方面的商业化路径清晰可见，并逐渐加速落地。

早在2013年时，百度便开始布局自动驾驶，并于2017年推出了全球首个自动驾驶开放平台Apollo。截至目前，Apollo已成为全球最大自动驾驶开放平台和生态，代表了中国最强的自动驾驶实力，其超过十项指标位列中国第一，技术实力领跑行业。

与此同时，百度的自动驾驶实力亦受到了海外机构的认可。在Navigant Research发布的2020年自动驾驶竞争力榜单中，百度是中国唯一上榜玩家，并被列入国际自动驾驶“领导者”行列。

技术领先的同时，商业化的提速让百度自动驾驶业务更具先发优势，公司规模化的商业运营成效显著。智通财经APP了解到，在2021年8月18日百度将自动驾驶出行服务平台全新升级为“萝卜快跑”后，该平台在市场中加速扩张。

2021年第四季度，“萝卜快跑”的载人订单量约21.3万单，环比增加近一倍。截至目前，“萝卜快跑”已覆盖北京、上海、广州、深圳、重庆、长沙、沧州、阳泉在内的八个城市。其中，北京、重庆、阳泉三地开启正式收费运营。

萝卜快跑单量指数级增长，意味着在规模化运营中所积累的数据不仅量更大，质量更高，也更贴合实际出行场景。迅速发现各种各样在测试阶段没有出现的问题，将倒逼百度自动驾驶技术迅速进入实用阶段。百度作为全球最大自动驾驶出行服务商的地位得到进一步夯实。

据灼识咨询报告显示，至2025年时，自动驾驶在robotaxi车队运营中的市场规模有望突破一万四千亿。万亿级别的蓝海市场，已步入行业需求爆发的临近节点，而最具先发优势的百度有望获得最大市场份额。摩根大通预计萝卜快跑将在2022年达到拐点，在2025年实现单车盈利。其认为投资者应在2022年开始关注，这将有助于百度的长期盈利和估值重估。

除此之外，为汽车制造商提供智能辅助驾驶解决方案亦是百度自动驾驶业务的另一个重要商业模式，百度已经和超10家领先的汽车制造商签署战略协议，以高精地图、自主泊车、自动导航辅助驾驶(ANP)等解决方案赋能合作伙伴。且在2月份时，比亚迪将百度纳入了其自动驾驶供应商，百度将向比亚迪提供行泊一体的ANP智驾产品与人机共驾地图，不久后便能实现合作车型的量产。

据灼识咨询报告显示，仅在国内，自动驾驶服务的市场规模便有望从2019年的23亿增至2025年的3994亿元，六年复合增速高达136.2%。而比亚迪作为我国新能源汽车新势力的重要厂商，其对百度自动驾驶技术的认可有望加速百度自动驾驶业务在市场中的渗透速度，助力百度获得更大的市场份额。

同时，百度与浙江吉利控股集团联手打造的智能汽车品牌集度汽车已在今年初完成近4亿美元的A轮融资。资金加持下，集度持续加快研发与量产进程，首款汽车机器人概念车将于今年4月在北京车展发布，量产车型将于2023年上市。凭借在自动驾驶、自动驾驶及智能交通上具有的独特整合优势，以整车制造商身份进军汽车行业的百度有望发挥更大协同价值，为自动驾驶商业化再提速。

值得注意的是，小度智能设备作为百度另一个引领行业的前沿业务，继续保持着领跑行业的姿态。据Strategy Analytics、IDC及Canalys数据显示，2021年前三个季度，小度在全球智能屏出货量及中国智能音箱出货量上蝉联第一。

差异化竞争优势凸显，云智一体加速行业渗透

若说自动驾驶业务爆发在即，那么正高速成长的百度智能云业务则用实力证明了自己。相对而言，国内云市场巨头林立，竞争剧烈，阿里、腾讯、华为等均在该行业有所布局，而百度智能云已“杀出重围”。

据IDC发布的《2021H1中国AI云服务市场研究报告》显示，在中国AI公有云服务市场中，百度智能云连续五次市场份额第一。其中，百度智能云在NLP(自然语言处理)领域连续四次市场份额第一，图像视频连续四次第一，人脸人体识别连续三次位列第一。

之所以能霸榜国内AI公有云服务市场，得益于百度在云计算领域打造“云智一体”的差异化竞争优势。所谓的“智”，便是软硬结合的AI大生产平台百度大脑，在百度大脑的AI技术赋能下，百度将“云”服务持续的输送给其他产业。

智通财经APP了解到，百度智能云拥有从昆仑芯片到飞桨深度学习平台的全链路自主可控的AI技术能力，截止2021年底，飞桨开发者社区已经凝聚406万开发者，服务15.7万家企业，开发者在飞桨上创建47.6万个模型。

众所周知，由于AI的学习完善需要从多元的场景中不断汲取数据，触及的场景越丰富完善，平台的AI实力自然越强，会呈现出强者恒强的特点。而百度的飞桨开发者社区随着开发者和企业数量的不断增加，模型越加丰富，平台实力逐渐增强，这就形成一个正向的反馈循环，不断壮大AI平台的生态发展。

正因如此，具有AI技术赋能的百度智能云在智能交通、智慧金融、智慧城市、智能制造、智慧能源等百度擅长的重要赛道中加速扩张，深度挖掘云服务发展的行业红利，并在该等领域打造了诸多标杆性的头部项目。

以工业制造行业为例，百度智能云深入中国制造业中心重庆，从“点、线、面、体”四个层次深度赋能当地制造业，建设技术、人才、资金三位一体的创新生态，助力当地形成有竞争力的产业集群。

而在智能交通领域，百度推出的被称为国内外第一个车路行融合的全栈式智能交通解决方案“ACE交通引擎”于2021年进入了规模化拓展之年，ACE智能交通签署千万订单的覆盖城市数量从一年前的14个，猛增至35个，商业化加速趋势明显。

正是得益于智能云在各行业之间的加速渗透，百度智能云收入持续保持高速增长，增速位于中国四朵云阵营前列，增长势头远超行业平均水平。据灼识咨询报告显示，从2019年至2025年，中国公有云的市场规模预期将从864亿人民币增至5771亿元，年复合增速高达37.2%;其中，同期智能云解决方案供应商的潜在市场预计将从133亿增至1137亿元，年复合增速高达43%。

在快速成长的市场中，百度智能云凭借AI技术的差异化竞争优势有望继续保持高增长势头，这就意味着在未来三年内，智能云依旧会是除自动驾驶外百度收入增长的主要推动力。

AI赋能下的移动生态韧性十足

在百度的三大增长曲线中，引领行业的自动驾驶、小度智能设备，以及高速成长的智能云均是成长业务，为公司创造业绩新增量;而移动生态作为成熟业务，是百度的基石，该业务不断的产生现金流，为百度培育具有更大社会价值的成长业务奠定基础。

不过，从移动生态业务目前的发展情况来看，该业务的韧性明显已超出市场预期。众所周知，移动互联网的流量红利已接近尾声，这也是互联网巨头发力产业互联网，向B端开拓的主要原因，但百度的拳头产品百度APP的用户数量仍保持着两位数以上的增长。

2021年12月，百度App月活达到6.22亿，同比增长14%，日登录用户占比达到82%。用户数量的增长以及高占比的日登陆用户量，均证明百度在搜索领域的竞争力依旧强劲。

而这背后，离不开百度AI技术对搜索业务的赋能，所以搜索业务的强大韧性，本质是百度的AI技术在发挥着决定性作用。得益于百家号、小程序、托管页三大支柱产品的发力，AI赋能下的移动生态业务亦保持着较高的商业化水平，据财报显示，2021年第四季度，百度核心业务在线营销的收入来自托管页的占比在40%以上。

从二级市场的估值来看，百度真实价值被低估已是老生常谈的话题，而这其中的核心因素就在于移动生态业务作为成熟业务成长性欠缺，最具前景，最有技术壁垒的自动驾驶业务则由于时间节点未到而未能及时放量，大量的技术积累未能转化成商业价值，这导致百度引领行业的前沿业务的估值被压制。

但产业趋势不可阻挡，电动化是新能源汽车在二级市场中行情的上半场，智能化则是下半场，且类比手机智能化产业链，汽车智能化或也将有长达十年的黄金时期，而这一切才刚刚开始。

在产业趋势下，百度将成为主题投资基金配置智能汽车绕不开的存在，这不仅是因为百度的自动驾驶技术国内第一、全球领先，更是因为其自动驾驶业务的商业化也走在了行业前列，先发优势将让百度更快的获得市场，公司的业绩也将更具爆发性。

摩根大通建议投资者应在2022年开始关注，这将有助于百度的长期盈利和估值重估。市值重回万亿，对于自动驾驶爆发在即的百度而言，仅仅是时间问题。