若英国脱欧，欧央行应对工具有限

欧洲央行官员最近刚看到欧元区危机最严重的时候或许已经过去的曙光。但若英国退出欧盟，这种温和的复苏势头可能会被破坏，一些人甚至担心危机或许会卷土重来，而欧洲应对这种后果的工具有限。

从经济来看，影响扩散的渠道有三个。首先是对企业和消费者信心的影响，这可能会导致其延迟投资和减少支出。第二个是对金融市场的影响：国债收益率若持续上升将导致实际利率上行，进而制约经济增长。第三方面的影响将是汇率。如果英国脱离欧盟，人们普遍预计将导致英镑急剧贬值，并可能为美联储提供又一个推迟下一次加息的理由，导致欧元进一步升值。这可能将损害欧元区出口的竞争力，并压低进口价格、增加通缩风险。

一些决策者对这些风险或将可控有信心。如果英国脱离欧盟迫使欧洲央行下调其增长和通胀预期，该央行仍有可实施的货币政策工具。这些人称，英国退出欧盟不太可能给欧元带来严重的风险，因为欧元已经经历过多个危机的考验。欧元现在是世界上持有量位列第二的储备货币，还有数万亿以欧元计价的资产，这表明欧元在投资者中有公信力，他们认可政治将为欧元提供支持。

但其他决策者则更为担忧，他们担心英国脱离欧盟将引发更深层次的冲击，对政治和经济领域都将造成影响。如果英国投票脱离欧盟，将可能导致其他国家也要求举行类似的公投，引发有关欧盟和这个单一市场长期未来的疑问。

据智通财经了解，英国脱欧也可能提升一些右翼民族主义政党的支持率，特别是在中东欧，可能使欧洲决策机制变得复杂并损害凝聚力。英国脱欧可能还会在很多国家形成一种政治氛围，使这些国家的政府更难通过推进改革来推动生产率和潜在的增长。例如西班牙，该国将在英国公投后的周日举行大选，其中反对紧缩的左翼政党目前在民调中排第二。一些官员担心，市场关于增长的担忧可能重燃一些国家债务负担可持续性或国家银行系统生存能力方面的担忧。

在这种情况下，欧洲央行的选项就可能很有限。尽管该行坚称仍有充足的工具，但动用这些工具的利弊程度正趋同。一些经济学家担忧，继续下调负利率可能会起到适得其反的效果，会打击银行的盈利能力、导致可获得的信贷越来越少。

欧洲央行或许很快就要面临量化宽松项目可购买的合格国债短缺的状况，这引发了一个问题，即如果不增加某些个别债券的持有量，或者不提高对单个国家的风险敞口，那么欧洲央行的量化宽松项目还能扩大多少。而上述两种做法都会引发政治问题。德国一家宪法法院下周即将就欧洲央行现有购债项目的合法性做出判决，这可能进一步限制欧洲央行的操作余地。

最后，避免欧元区遭受更大冲击的对策或许不得不走上政治层面。但欧元区到底能做什么呢？目前来看，德国、法国似乎正在跃跃欲试，打算加强外交和国防方面的合作，并再次尝试深化单一市场，这可能令世界相信，欧洲的合作仍然充满活力。

尽管被许多经济学家誉为“很有必要”，但深化财政、政治合作的新提议似乎会被挪出议事日程表。在这类合作应采用哪种形式的问题上德国、法国不可能达成共识，哪些主权应当移交欧盟的问题也是一样。除此之外，目前这种气氛之下，选民点头同意的希望也完全不存在。有鉴于此，在欧元区政客拿出对策之前，欧元区面临的市场压力势必会加剧，届时可能又要动用救助金。

在上述背景下，由英国产生的冲击波将反弹回来，加剧脱欧之后英国自己所要面临的挑战；那些脱欧的拥护者们驳斥了各种各样的警告，但却不包括涉及这类风险的警告。