太平洋证券：我国2022年军费同比增7.1% 军工进入黄金配置期

智通财经APP获悉，太平洋证券发布研究报告称，3月5日，根据财政部在全国人大会议上提交的政府预算草案报告，中国2022年国防支出预算为14504.5亿元人民币(折合成美元计算约为2295亿美元)，同比增长7.1%，增幅较2021年的6.8%上调0.3百分点。该行看好航空、航天、发动机，军工新材料、国防信息化等高景气赛道投资机会，建议积极关注。推荐中航西飞(000768.SZ)、航发控制(000738.SZ)、鸿远电子(603267.SH)、西部超导(688122.SH)、振华科技(000733)等。

太平洋证券主要观点如下：

军费预算保持平稳较快增长，略超预期

中国2022年的国防支出预算继续保持较快增长，而且比2021年的6.8%提高了0.3个百分点，2019年此增速为6.6%，近三年同比增速均小幅提升。近些年来，我国在绝大多数年份国防支出预算增速均高于GDP增速。该行认为，中国的国防支出仍有较大增长空间，未来或将长期高于GDP增速。

国内外政治环境复杂化，大国博弈将长期持续

美国前总统特朗普在位期间明确将中国定位成首要竞争对手，拜登上任后仍将中国认为是“最严峻的竞争对手”，不断制定政策和行动“以应对中国挑战”。该行认为，未来大国之间的博弈仍将持续，并趋向于多元化。近期俄乌冲突持续升级，事态向复杂和不确定性的方向发展。通过俄乌冲突该行更加认清军事斗争准备的重要性，军事实力是维护我国合法权益的重要保证，大力发展军队现代化和信息化建设刻不容缓，未来我国军队装备建设将不断加速。

全球军费扩张，西方国家持续增加军费开支

2000年以来，全球军费开支快速扩张，在美国带动下，世界主要国家跟随美国脚步增加军费预算，全球进入新一轮军备扩张周期。在疫情背景下2020年全球军费开支高达1.981万亿美元，延续增长态势，同比增长2.6%。

俄乌冲突仅仅是未来国际环境不断恶化、不断复杂化在乌克兰的一个集中反映，随着"逆全球化"趋势不断抬头、新冠肺炎疫情在全球范围内得不到有效控制、国家威胁和安全问题泛滥，美欧在全球的防务政策也将不断进行调整。美国2022年国防预算7530亿美元，比2021财年增加了1.7%。近期，德国宣布大幅增加国防开支，德国国防军将获得1000亿欧元的专项资金用于国防现代化。并且从今年开始，德国每年用于国防的开支将超过本国GDP的2%。

我国国防支出占比低，仍有很大增长空间

中国作为当今世界第二大经济体，国防支出占GDP的比重较低，2021年我国军费仅占GDP的1.18%，远低于世界平均水平(2019年2.2%)。2021年，中国的GDP达到美国的70%，但国防支出(1933亿美元)只有美国的26%，与我国的经济实力非常不匹配。从人均来看，我国人均国防支出低于大多数主要国家。此外，我国国防开支历史上投入偏少，尤其装备建设上欠账太多，中国目前国防开支与维护国家主权、安全、发展利益的保障需求相比,与履行大国国际责任义务的保障需求相比,与自身建设发展的保障需求相比还有较大差距。综上，我国国防支出仍有很大增长空间。

实兵实战化演练促装备发展，装备费支出占比有望持续提升

从国防支出的内部结构来看，我国国防支出由装备费、训练支持费、人员生活费三部分构成，其中装备费主要用于加大武器装备建设投入，淘汰更新部分落后装备，升级改造部分老旧装备，研发采购新式武器装备。根据《新时代的中国国防》白皮书(简称“白皮书”)数据，装备费占国防支出比例由2010年的33.2%提升到2017年的41.4%。《白皮书》强调中国军队要完善优化武器装备体系结构，统筹推进各军兵种武器装备发展，统筹主战装备、信息系统、保障装备发展，加大淘汰老旧装备力度，逐步形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系。

2021年中央军委印发了《关于构建新型军事训练体系的决定》，《决定》指出要坚持聚焦备战打仗、实战实训，加快构建新型军事训练体系。我军全面加强实兵实战化演练，进一步促进了武器装备消耗，以及升级换代的需求。该行认为，装备费增速将显著高于国防支出整体增速，占比估计进一步提升。

军工行业投资价值凸显，进入黄金配置期

我国军费支出稳定快速增长，新装备列装加速，行业需求端处于快速增长的初期;多领域技术储备充分，产业链积极扩产，供给端未来迎来增量期。供需双方共同保证了板块的安全性和确定性,长期投资价值凸显。

随着一月份至今市场的持续调整，从估值来看，目前军工板块市盈率(TTM)达到57，低于2010年以来的历史均值62，略高于2021年板块低点市盈率(TTM)54。该行认为，目前板块估值相对低位，进入黄金配置期。

该行看好航空、航天、发动机，军工新材料、国防信息化等高景气赛道投资机会，建议积极关注。

(1)空军进入20时代，航空产业链维持高景气。随着歼-20、运-20、直-20等四代装备的陆续服役，我国空军正式进入“20时代”。“20系列”机型的量产交付将带动航空产业链的景气度提升，从而推动相关上市公司业绩持续增长。推荐中航西飞、中航重机等。

(2)航空发动机需求放量，新型号研发进度加快。我国新型军机量产带来发动机需求快速增长。同时，我国航空发动机技术经过多年积累，目前处于密集研发的阶段，预计未来五到十年，新的发动机型号将陆续定型量产，带来长期快速发展空间。建议关注航发控制等。

(3)飞行武器型号放量期，战略储备需求增加。十四五在飞行武器领域的投入出现大的倾斜，当前新型型号处于迭代期，当前战略局势紧张，战略储备需求增加。板块需求有望爆发，相关上市公司业绩可期，推荐菲利华、鸿远电子等。

(4)新型武器装备量产爬坡，看好军民两用新型材料的细分行业龙头。一方面，装备需求增长带来直接的上游材料需求增长;另一方面，新型装备上对新型材料的应用占比较之前有较大的提高(如复合材料等)，带来新材料的需求较装备整体需求量的增速要高。此外，军用新材料的应用向民用拓展，长期看面向更广阔的民用市场。关注：碳纤维复合材料、石英纤维、高温合金、3D打印等领域投资机会，推荐西部超导、宝钛股份、铂力特等。

(5)我国国防信息化进程加速，国防自主可控空间广阔。国防信息化是现阶段我军现代化建设的重点，军改后国防信息化进程加速。我国各军兵种武器装备升级及新研装备批生产空间广阔，看好其中的卫星、集成电路、通信、雷达电容等细分领域。建议关注：振华科技、天奥电子、七一二等。

风险提示：行业需求不及预期的风险。

本文来源于太平洋证券国防军工行业报告，作者：刘倩倩、马捷等，智通财经编辑：杨万林