用友汽车：国内DMS细分市场龙头，成长性不突出

新能源汽车大潮来势汹涌，对于资本市场来说，新能源汽车产业链很敏感，打个造车的擦边球，市值就能一涨再涨。连做DMS（汽车经销商管理系统）软件的公司，都要加上“汽车”二字。

智通财经APP获悉，3月7日，用友汽车信息科技（上海）股份有限公司(简称“用友汽车”)首发获通过。国泰君安证券为其保荐机构，拟募资5.63亿元。作为ERP软件企业用友网络的子公司，用友汽车一直专注于汽车营销与后市场服务领域，是目前市场占有率最高的汽车行业DMS系统供应商，占有超过40%的市场份额。

业绩平稳，成长性不突出

汽车营销与后市场服务领域是汽车产业链的核心环节，它包含了汽车从新车销售、用车保养、维修、二手车交易直到车辆报废的生命周期内，围绕车辆所产生的所有应用场景。该领域的市场参与主体包括整车厂、经销商、服务站等企业。而任何一类车企在开展营销与后市场服务的相关业务时，都离不开经营管理类软件对其业务的支撑。

基于市场需求，用友汽车于十多年前便面向整车厂和经销商推出了DCS/DMS系统。该系统将整车厂和经销商之间的业务流程进行打通和整合，帮助经销商降低管理成本、提升经营效率，实现了整车厂对经销商的高效协同管理。因此，DCS/DMS成为汽车营销与后市场服务领域最核心的业务系统之一。

用友汽车作为行业内龙头企业，产品已在国内车企中得到广泛应用，服务过的整车厂近百家、经销商超过1.5万家。随着经营日渐稳健，公司产品成功替换了宝马中国、捷豹路虎中国、福特中国、福建奔驰、腾势新能源等外资及合资车企一直使用的国际知名品牌产品，实现了国产软件在该领域的进口替代。

业绩方面，用友汽车表现较为平稳。2018年至2021年1-6月（以下简称：报告期内），用友汽车实现营业收入分别为4.87亿元、4.87亿元、4.76亿元、2.65亿元，归母净利润分别为8484.49万元、9265.62万元、8482.81万元、6690.41万元。近三年公司营收增速较低，净利润始终没有突破亿元关卡，成长性并不突出。

用友汽车成长性不高，在于汽车行业经销管理软件市场目前发展较为成熟。目前中国市场中汽车经销商系统主要由 NEC、CDK等国际型软件公司和用友汽车等国内软件公司提供，占据了大部分的市场份额。而由于定制软件项目开发实施周期较长，个性化程度高，客户更换系统的成本较高，整个市场格局较为稳定。因此，已经在市场上获得规模的用友汽车，成长空间有限。

业务更为集中，仍以小项目居多

分业务而言，软件开发与服务业务是公司收入的主要来源，收入分别为2.57亿元、3.05亿元、3.14亿元和1.88亿元，占主营业务收入的比重分别为52.85%、62.62%、65.96%和70.96%，；公司软件开发与服务类收入主要来源于车企营销系统。同一时期，系统运维服务收入分别为1.69亿元、1.64亿元、1.52亿元、7000万元；占主营业务收入的比例34.66%、33.76%、31.93%、26.40%；智能设备销售的收入分别为6079.62万元、1763.03万元、1006.01万元、698.02万元，占主营业务的收入比例分别为12.49%、3.62%、2.11%，收入占比较小。软件开发与服务业务营收缓慢爬升，系统运维服务收入稳定，智能设备销售收益下滑，单一主营业务突出。

尽管主营业务更为集中，但用友汽车的业获得大项目的能力不算强。车企营销系统作为软件开发与服务的核心产品，总体执行项目数量较为稳定，但项目收入金额分布在50万元以下的项目数量较多。报告期内，该项目的数量分别为150个、131个、116个、11个；项目数量占比分别为56.18%、49.25%、53.95%、63.07%，项目数占比较大。同一时期该项目收入合计占总收入比例分别为9.58%、7.92%、7.88%和10.79%，占比较低。而近三年500万元以上的项目数量始终未能突破两位数。小项目居多，体现了公司获得大项目的能力有待增强，公司市场认可度亟待进一步提高。

汽车营销及后市场软件新需求

从行业来看，我国汽车营销与后市场服务领域软件行业规模未来将稳健增长，原因有如下三条：

其一，汽车“新四化”是未来的趋势，车企不仅仅满足通过信息化建设来对企业的经营管理进行标准化和自动化；而是迫切希望能够通过数字化转型更快速、更精准的了解、响应市场趋势和客户需求；我国自主汽车品牌及新能源汽车将会继续蓬勃发展，新的车厂及品牌将会产生新的汽车营销及后市场软件需求；

其二，我国车主人数及人均汽车保有量将会进一步上升，汽车营销与后市场服务领域软件将会进一步渗透到车主买车、用车、养车的全生命周期，与众多软件及应用场景融合。

其三，随着云计算、大数据、AI 等新一代信息技术的发展和车企数字化转型的需求，软件系统平台在汽车行业企业的经营中扮演的角色已经从提升企业经营效率的工具，变革为带动企业创新的驱动力，会给软件公司带来新的业务机会。

根据计世资讯《2020-2021 年中国汽车行业软件应用研究报告》，我国汽车行业营销环节的软件在2020年的市场规模为19.8亿元，未来四年的年均增长率为23%左右，在2024年预计达到45.4亿元；后市场环节的软件在2020年的市场规模为19.1亿元，未来四年的年均增长率为27.8%左右，在2024年预计达到50.9亿元。用友汽车作为该细分行业的龙头企业，汽车行业的新变革为公司发展带来新的机遇。

总之，DMS占经销商总费用的2-5%，属于专业细分市场，市场发展较为稳定，用友汽车属于当前细分行业龙头，具有规模壁垒，基本盘稳固。然而，细分市场的规模偏小，行业天花板较低，用友汽车已行业竞争中取得了较为领先的市场的地位，成长空间有限。未来，随着以新能源汽车发展为切入点的造车新势力进入，或将给公司带来新的增长点。